20260301-国金证券-批发和零售贸易行业周报_高端消费回暖趋势持续_关注黄金珠宝与免税_9页_1mb

商贸零售行业总结

核心内容

商贸零售行业在2026年初呈现出回暖趋势，尤其在高端消费和免税领域表现突出。分析师于健与谷亦清认为，随着消费复苏和政策利好，行业具备长期增长潜力。

主要观点

• 免税行业：
  海南离岛免税在春节假期表现稳健，销售增长显著。尽管中免股价因市场预期过高和短期折扣缩减承压，但中长期逻辑依然清晰，高端消费复苏和日本旅游回流趋势不变，未来增长可期。

• 黄金珠宝行业：
  老铺黄金于2月28日启动2026年首轮调价，整体涨幅在20%-30%之间，创历史新高。调价策略更偏向大克重和热门款，对高客群体强调品牌调性。消费者接受度良好，线上线下销售火爆，品牌高端定位持续验证。

关键信息

行业数据追踪

• 线上GMV：1月第4周天猫+京东整体GMV同比增长81.52%，与年货节错期相关。
• 品类增长：汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动为增长最快的五大品类。

行情回顾

• 市场表现：上周商贸零售（申万）板块下跌0.34%，在大消费行业板块中涨幅排名第9。
• 个股表现：杭州解百、凯瑞德、三江购物、茂业商业、全新好涨幅居前，而怡亚通、*ST沪科、焦点科技、青木科技、豫园股份跌幅居前。

细分行业景气指标

• 零售：商超、百货略有承压，电商、跨境电商底部企稳，表现稳健。
• 社服：旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店底部企稳；教育板块中K12高景气，职业教育底部企稳。
• 其他：部分品类如服饰、消费电子、户外运动等表现较好，而宠物、母婴等品类增长相对较弱。

投资建议

• 免税：海南自由贸易港封关带来利好，叠加高端消费复苏，建议持续关注免税板块。
• 黄金珠宝：老铺黄金和潮宏基表现突出，建议重点关注。老铺黄金调价带来毛利率优化，潮宏基通过产品优化和自产比例提升增强盈利能力。
• 线下零售：建议关注永辉超市，其正在向“胖东来式”调改路线转型，具备较强的竞争优势和增长潜力。
• 跨境出海：看好AI驱动下外需回暖，建议关注安克创新、小商品城、焦点科技、华凯易佰、巨星科技、创科实业、乐歌股份等企业。

风险提示

• 业务拓展不及预期：部分新业务仍处于早期，后续表现存在不确定性。
• 内需消费不及预期：若消费恢复不及预期，将影响相关业务表现。
• 产品表现不及预期：新品上市的阶段性表现存在不确定性。
• 国际贸易政策大幅波动：美国对华关税政策变化可能影响市场情绪和相关出口企业业绩。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%之间；
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

内容目录

• 一、核心观点及公司动态
• 二、行业数据跟踪
• 三、行情回顾
• 四、投资建议
• 五、风险提示

图表目录

• 图表1：本周金价高位整理后进一步向上突破
• 图表2：周度线上GMV（天猫+京东）及同比
• 图表3：分品类周度线上GMV同比
• 图表4：上周商贸零售板块涨跌幅
• 图表5：上周商贸零售板块涨跌幅走势
• 图表6：上周大消费行业涨跌幅排序
• 图表7：上周商贸零售行业涨幅前5名
• 图表8：上周商贸零售行业跌幅前5名

总结

商贸零售行业整体呈现回暖趋势，其中高端消费和免税板块表现尤为亮眼。老铺黄金和潮宏基作为黄金珠宝行业的代表，通过调价策略和产品优化提升品牌价值和盈利能力。免税行业在政策支持和高端消费复苏背景下，具备长期增长潜力。永辉超市作为线下零售的代表，其转型精选型零售模式，具备较强的竞争力和增长空间。同时，跨境出海企业有望受益于外需回暖。尽管存在一定的市场风险，但整体投资逻辑积极，建议持续关注相关标的。