> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德业股份2025年年度报告点评总结 ## 核心内容 德业股份2025年实现营业收入122.2亿元，同比增长9.1%，归母净利润31.7亿元，同比增长7.1%。2025年第四季度，公司营收33.8亿元，同比增长5.9%，环比增长2.0%；归母净利润8.2亿元，同比增长14.2%，环比略有下降。 2026年第一季度，公司预计实现归母净利润11.0-12.0亿元，同比增长55.9%-70.1%，扣非后归母净利润10.4-11.4亿元，同比增长69.8%-86.1%。公司业绩大幅增长，主要受益于全球能源价格波动、地缘政治因素及多国储能补贴政策推动，尤其在欧洲、中东和东南亚地区，户用及工商业储能需求显著上升。 ## 主要观点 - **储能业务高速增长**：2025年新能源业务收入达101.8亿元，同比增长27.0%，占公司总收入的83.3%。其中，储能逆变器、储能电池包和光伏逆变器分别实现营收52.2亿元、38.3亿元和10.5亿元，同比增速分别为18.9%、56.3%和-7.2%。 - **盈利能力稳定**：2025年公司综合毛利率为38.1%，同比基本持平，主要得益于新能源业务占比提升。储能逆变器毛利率保持高位（51.10%），而光伏逆变器和储能电池包毛利率有所下降。 - **环境电器业务下滑**：环境电器业务收入20.1亿元，同比下滑36.2%，其中热交换器收入下滑52.0%，除湿机收入下滑16.9%，但太阳能空调收入增长15.6%。 - **2026年业绩预期良好**：公司预计2026年全年营业收入将达201.0亿元，同比增长64.4%；归母净利润预计52.7亿元，同比增长66.2%。2026年全年PE估值约为25X，2027年为21X，2028年为17X。 - **公司竞争力与市场布局**：公司是全球光储逆变器和储能电池的核心供应商，产品持续迭代升级，快速响应新兴市场应用需求。海外业务布局多元化，对单一市场依赖度较低，有望持续受益于全球光储行业的发展。 ## 关键信息 ### 2025年业绩亮点 - **营收与利润**：全年营收122.2亿元，同比增长9.1%；全年归母净利润31.7亿元，同比增长7.1%。 - **季度表现**：第四季度营收33.8亿元，同比增长5.9%；归母净利润8.2亿元，同比增长14.2%。 - **产品结构**：新能源业务占营收比重提升至83.3%，储能逆变器、储能电池包和光伏逆变器分别为主要增长点。 ### 2026年预期 - **业绩预增**：2026年第一季度归母净利润预计11.0-12.0亿元，同比增长55.9%-70.1%。 - **市场驱动**：全球能源价格上涨、地缘政治波动及多国储能补贴政策推动市场需求增长。 - **估值预测**：公司预计2026至2028年营业收入分别为201.0亿元、241.3亿元和292.1亿元，净利润分别为52.7亿元、63.6亿元和77.6亿元。 ### 风险提示 - **行业增长不及预期**：若全球光伏、储能行业增长低于预期，将影响公司业绩。 - **政策变化风险**：各国新能源政策可能对光储行业产生重大影响。 - **竞争加剧**：产品价格可能因竞争加剧而超预期下跌。 - **原材料波动**：光储产品直接材料占比较大，原材料价格波动将影响毛利率。 - **贸易争端**：全球贸易保护主义抬头，尤其美国，可能影响公司海外业务。 - **汇率波动**：海外收入占比高，汇率波动对公司财务报表有显著影响。 ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预测**：预计2026至2028年，公司分别实现营业收入201.0亿元、241.3亿元和292.1亿元，净利润分别为52.7亿元、63.6亿元和77.6亿元。 - **估值指标**：2026年PE估值为25.3X，2027年为21.0X，2028年为17.2X。 ## 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 112.06 | 122.24 | 201.0 | 241.32 | 292.08 | | 净利润（亿元） | 29.60 | 31.71 | 52.71 | 63.60 | 77.58 | | 毛利率（%） | 38.8 | 38.1 | 36.5 | 35.7 | 35.4 | | 净利率（%） | 26.4 | 25.9 | 26.2 | 26.4 | 26.6 | | ROE（%） | 31.3 | 30.7 | 37.7 | 36.2 | 34.4 | | EPS（元） | 3.26 | 3.49 | 5.80 | 6.99 | 8.53 | | P/E | 45.1 | 42.1 | 25.3 | 21.0 | 17.2 | ## 结论 德业股份凭借其在光储逆变器和储能电池领域的核心地位，以及海外业务的多元化布局，持续受益于全球能源结构的绿色转型和新兴市场需求的增长。2026年公司业绩有望保持高增长态势，估值逐步下降，投资价值凸显。但需关注行业增长、政策变化、竞争加剧、原材料价格波动及汇率风险等潜在影响。