20240828-财通证券-德业股份-605117.SH-组串式逆变器业务在新兴市场表现突出_3页

德业股份（605117）证券研究报告摘要

核心观点：
公司2024年上半年营收及净利润出现下滑，但第二季度增长显著。旗下组串式逆变器业务在新兴市场需求增长的推动下表现亮眼，储能电池包业务收入大幅增长，维持“增持”评级。

主要内容：

1. 业绩概况：

   • 2024年上半年营收同比下降29.7%，净利润下滑22.1%，而第二季度单季净利润增长85倍；
   • 增长驱动因素：政府补助及套保收益贡献显著。

2. 组串式逆变器业务：

   • 新能源市场表现亮眼：受缺电地区需求爆发及政策推动影响，微型逆变器和组串式逆变器销量分别增长113%和11118%，尤其在巴基斯坦、印度、菲律宾等地需求强劲；
   • 南非市场回落：因需求减弱及竞争加剧，导致该区域储能逆变器销量同比下滑。

3. 储能电池包业务：

   • 收入同比增长74.8倍，主要受益于高集成度、高安全性等产品优势，同时与逆变器渠道整合加速市场渗透。

4. 投资建议：

   • 预计2024-2026年收入和净利润持续增长，对应PE从18.26倍降至11.98倍；
   • 风险提示包括技术迭代、原材料价格波动、汇率及限售股解禁等。

结论：
公司通过差异化布局新兴市场，成功应对南非市场波动，并在储能领域实现爆发式增长，维持“增持”推荐。