20210826-华安证券-德业股份-605117.SH-逆变器业务营收大幅增长超预期_原材料承压下毛利率依然提升_3页_663kb

华安新能源_公司深度_德业股份总结

核心内容

华安证券发布报告，分析德业股份2021年中期业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司逆变器业务营收大幅增长，远超行业平均水平，且在原材料价格上涨的压力下仍实现毛利率提升。公司整体业绩表现强劲，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营业收入19.25亿元，同比增长33.6%；归母净利润2.25亿元，同比增长31.2%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比增长39.1%。
• 逆变器业务增长显著：并网逆变器和储能逆变器收入合计3.79亿元，同比增长235%，逆变器毛利率提升3.93个百分点。
• 行业景气度高：2021年上半年全国逆变器出口金额同比增长49%，公司增速远高于行业，市占率进一步提升。
• 下半年旺季预期：光伏行业进入传统旺季，四季度为抢装阶段，公司逆变器出口有望环比增长，毛利率亦有提升空间。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为42.67/56.82/70.50亿元，归母净利润分别为5.11/9.11/12.82亿元，对应PE分别为74x / 41x / 29x。
• 投资建议：基于行业出口增长和公司市占率提升，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年上半年为19.25亿元，同比增长33.6%；预计全年为42.67亿元，同比增长41.1%。
• 归母净利润：2021年上半年为2.25亿元，同比增长31.2%；预计全年为5.11亿元，同比增长33.6%。
• 毛利率：上半年为20.8%，二季度为21.9%，预计全年毛利率将逐步提升。
• 净利率：上半年为11.7%，预计全年有望改善。
• 每股收益：预计2021年为2.99元，2022年为5.34元，2023年为7.51元。

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 毛利率不及预期
• 大客户风险
• 疫情加剧风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职德国大众、泰科电子等企业。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，研究领域覆盖风电、光伏板块。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。
• 别依田：六年锂电研究经验，研究领域覆盖锂电产业链。

总结

德业股份在2021年上半年实现了营收和利润的双增长，逆变器业务表现尤为亮眼，其营收增速远超行业，市占率持续提升。尽管面临原材料价格上涨的压力，公司毛利率仍显著提升，显示其成本控制和产品竞争力。下半年光伏行业进入旺季，公司逆变器出口有望持续增长，毛利率亦有进一步提升空间。基于良好的行业前景和公司成长能力，华安证券维持“买入”评级。