20171031-天风证券-国投电力-600886.SH-前三季度业绩同比减13.39_三季度环比二季度改善_5页_1mb

国投电力（600886）前三季度业绩及财务分析总结

核心内容

国投电力在2017年前三季度实现营业收入242.05亿元，归属上市公司股东净利润29.53亿元，归属上市公司股东扣非净利润29.34亿元，每股收益0.44元。尽管净利润同比减少13.39%，但三季度环比二季度显著改善。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩在三季度有所回升，主要得益于水电业务的改善。
• 水电业务：雅砻江水电在汛期发电量环比大幅增长，盈利情况显著改善，盈利环比增长275%。水电整体表现稳定，前三季度发电量同比增长5.3%，利用小时数同比增长5%。
• 火电业务：火电整体亏损，主要由于燃煤价格同比上涨60%，导致营业成本增加31%。仅北疆火电机组在煤价较高的情况下仍可盈利。
• 投资收益：投资收益同比减少58%，主要由于参股企业如赣能股份和甘肃张掖电厂等业绩下滑，导致投资收益减少79%。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.59元、0.73元、0.77元，维持“买入”评级。目标价格为9元，当前价格为7.58元。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：前三季度同比增长9.33%，但同比2016年同期仍下降6.42%。
• 净利润：前三季度同比下降13.39%，但三季度环比二季度增长361.94%。
• 扣非净利润：前三季度同比下降23.23%，但三季度环比二季度增长387.72%。
• 利润总额：前三季度同比下降23.3%，其中火电利润总额为-4.8亿元，同比减少154.6%。

财务数据

• 资产负债率：前三季度为71.55%，预计2017-2019年将逐步下降至56.45%。
• 市盈率（P/E）：从2015年的9.48上升至2017年的12.93，预计2019年降至9.86。
• 市净率（P/B）：从2015年的1.94下降至2019年的1.36。
• 市销率（P/S）：从2015年的1.64下降至2019年的1.38。
• EV/EBITDA：从2015年的8.67下降至2019年的6.68。

资产与负债

• 总资产：从2015年的2032.91亿元增长至2017年的2094.89亿元，预计2019年将降至180.05亿元。
• 归属于上市公司股东的净资产：从2015年的286.80亿元增长至2017年的302.51亿元，预计2019年将增至78.40亿元。
• 流动资产：前三季度为115.59亿元，预计2019年将增至118.22亿元。
• 非流动资产：前三季度为171.99亿元，预计2019年将降至168.23亿元。
• 负债合计：前三季度为132.16亿元，预计2019年将降至101.65亿元。

股票与市场

• 总股本：6,786.02百万股，流通A股股本相同。
• 总市值：51,438.06百万元，预计2019年将增至78,403.76百万元。
• 股价走势：三季度股价环比增长显著，但整体仍面临一定的市场压力。

风险提示

• 财务风险：公司资产负债率较高，需关注偿债能力。
• 投资收益风险：参股企业业绩下滑对投资收益产生负面影响。
• 经营风险：火电业务受煤价上涨影响较大，盈利压力显著。
• 法律与合规风险：公司需关注与东源曲靖融资租赁款项相关的法律和财务风险。

相关报告

• 前三季度盈利情况：公司前三季度盈利情况显示，尽管净利润下降，但三季度环比增长显著。
• 财务比率：公司毛利率和净利率均有所下降，但ROE和ROIC有所改善。
• 分析师声明：分析师声明所有观点均基于个人看法，与报酬无关。

总结

国投电力在2017年前三季度面临净利润下降的压力，但三季度业绩显著改善，主要得益于水电业务的提升。火电业务受煤价上涨影响较大，整体亏损。公司投资收益下降，主要由于参股企业业绩下滑。尽管面临一定的财务和经营风险，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年EPS将稳步增长。投资者需关注公司资产负债率和火电盈利情况，以及参股企业的表现。