20171031-天风证券-长江电力-600900.SH-第三季度电量同比增3.66_前三季度净利润增8.7__6页_1mb

长江电力（600900）第三季度业绩总结

核心内容概述

长江电力在2017年前三季度整体发电量同比略减0.62%，但第三季度发电量同比增加3.66%，显示出季节性增长趋势。尽管发电量略有下降，公司通过三费减少和投资净收益增加，实现了归母净利润同比增长8.67%。此外，公司预计未来几年将新增装机容量，进一步提升发电能力。

主要观点

• 发电量表现：

  • 2017年前三季度总发电量为1569.73亿千瓦时，同比下降0.62%。
  • 第一季度发电量328.5亿千瓦时，同比下降0.59%。
  • 第二季度发电量487.61亿千瓦时，同比下降6.60%。
  • 第三季度发电量753.62亿千瓦时，同比增长3.66%。
  • 公司四座电站发电量均有所增长。

• 盈利能力：

  • 前三季度营业收入372.22亿元，同比下降0.05%。
  • 管理费用同比下降25.11%，财务费用同比下降12.18%。
  • 投资净收益同比增长87.73%，成为盈利增长的主要驱动力。
  • 归母净利润达177.56亿元，同比增长8.67%。
  • 归母扣非净利润达172.23亿元，同比增长9.78%。
  • 基本每股收益为0.81元，同比增长9.55%。

• 电价调整：

  • 2017年7月1日起，各地燃煤标杆上网电价上调。
  • 公司在南网的煤电联动电价调整已于9月份前落实，国网电价调整将在三季度完成。
  • 下半年公司平均电价有望提升，进一步改善盈利能力。

• 未来展望：

  • 预计2020~2022年，乌东德电站和白鹤滩电站将陆续建成投产，公司装机规模将进一步扩大。
  • 各水电站将实现流域梯级联合调度，提升发电效率和能力。
  • 公司已承诺未来利润分配比例，以增强盈利能力和抗风险能力。

关键信息

财务数据和估值（单位：亿元）

股票信息

基本数据

风险提示

• 煤价维持高位：可能对公司的成本控制和盈利能力产生不利影响。

投资建议

• 给予增持评级，目标价为17.5元。
• 未来几年公司装机规模扩大和电价上调可能带来业绩增长。

财务预测摘要

总结

长江电力在2017年前三季度虽发电量略有下降，但通过费用控制和投资收益增长，实现了净利润的稳步提升。公司未来将受益于新电站的投产和电价上调，进一步增强盈利能力。分析师建议增持，目标价为17.5元。然而，煤价高位运行可能对成本构成压力，需关注其对盈利的潜在影响。