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聚烯烃周报总结

核心内容概述

本周聚烯烃市场整体表现受假期临近及油价波动影响，LLDPE和PP价格均出现回调迹象，但调整幅度不大。L（LLDPE）和PP价格均升水现货，且油价上涨动能较强，对价格走势起到主导作用。然而，油市政策层面压力仍较大，需关注后续美国政府和OPEC+的政策变化。LLDPE供应压力相对较小，而PP供应压力则逐步显现，尤其是新装置投产预期。

主要观点与策略

LLDPE

• 主要观点：

  • 估值中性，整体利润处于中低水平。
  • 上游去库明显，成本端支撑较强，但需求端开工率下降。
  • 供应方面，LLDPE库存好于PP，预计Q1和Q2供应压力小于PP。
  • L-PP价差有望走扩，利好LLDPE。

• 本周策略：

  • 短期或有调整但力度不大，建议多L空PP头寸持有。

• 上周策略：

  • 逢低做多，波段操作。

PP

• 主要观点：

  • 估值中性偏低，整体利润低，PDH装置利润历史低位，外采丙烯装置开工负荷低。
  • 下游需求中，BOPP膜厂补库积极，但其他如塑编、无纺布等需求偏弱。
  • 供应端新装置投产预期较大，未来供应压力可能增加。

• 本周策略：

  • 短期或有调整但力度不大，建议单边头寸谨慎，暂观望。

• 上周策略：

  • 逢低做多，波段操作。

关键信息与数据

供应情况

• LLDPE：

  • 12月国产量96.6万吨，同比+20.4%。
  • 1-12月累计国产量976万吨，同比+19.1%。
  • 新装置投产计划包括鲁清石化LLDPE、镇海炼化HDPE等，预计2022年Q1逐步释放产能。
  • 供应增速预计2022年Q1为+3.8%，Q2为+12.2%，远期供应压力较大。

• PP：

  • 12月国产量同比+9.7%，累计同比+12.7%。
  • 2021年11月国产量同比-11.8%，1-11月累计同比-0.83%。
  • 新装置投产包括浙江石化二期、山东鲁清石化等，预计2022年Q1逐步释放产能。
  • 供应增速预计2022年Q1为+12.2%，远期供应压力较大。

库存情况

• LLDPE：

  • 上周两油库存去库明显，煤化工企业库存也有所去化。
  • 港口库存小幅累库，预计2022年Q1到港量仍不多，港口库存维持中低水平。

• PP：

  • 上周两油库存去化，煤制PP库存小幅去化。
  • 港口库存维持高位，进口窗口关闭，外盘货源延续倒挂。

需求分析

• LLDPE：

  • 农膜、包膜、中空容器等需求偏弱，部分工厂进行节前补库。
  • 管材需求一般，但行业样本企业开工反季节性提升。

• PP：

  • 塑编、无纺布等需求减弱，BOPP膜厂补库积极。
  • 汽车销量环比增长，出口订单有所改善，但内销市场处于淡季。

价差与利润

• LLDPE：

  • 盘面01基差-267，价差走强，标品排产可能下滑。
  • 油制PE利润缩减，煤制PE利润低位，整体利润中低水平。

• PP：

  • 盘面01基差-235，非标-标品拉丝价差走弱。
  • 油制、PDH制利润低，煤制PP利润改善但仍处低位。

风险因素

• 新产能投放的不确定性。
• 宏观政策的不确定性。
• 装置检修的不确定性。

图表与数据

• LLDPE期货价格走势：上周L主力05合约价格重心上移，突破9000点，达到9077点。
• LLDPE基差：上周LL主力合约基差走弱，PP主力合约基差也有所下降。
• PE开工率：12月PE开工率95.79%，环比+2.76%。
• PE日产量：12月日产量7.51万吨，环比+0.22万吨。
• PE供应增速：2022年Q1供应增速预估+3.8%，Q2预估+12.2%，远期供应压力较大。
• PE库存：两油库存去化，港口库存小幅累库。
• PE进口利润：进口窗口关闭或打开，外盘货源延续倒挂。

总结

LLDPE和PP价格均受到油价上涨的影响，但需求端走弱，市场整体回调力度不大。LLDPE估值中性，供应压力小于PP，价差有望走扩，建议多L空PP头寸持有。PP估值中性偏低，供应压力逐步显现，建议暂观望。需关注新产能投放、政策变化及装置检修等风险因素。