20220123-国信期货-聚烯烃月报_现实有支撑_关注假期错配矛盾_8页_975kb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容概述

本报告为2022年1月23日发布的国信期货聚烯烃月报，主要分析了聚烯烃（PE与PP）市场在1月份的表现，以及2022年一季度的供需形势、成本变化、政策影响与市场展望。整体来看，市场呈现震荡上移趋势，但下游需求受疫情和春节假期影响，存在不确定性。

主要观点

• 供应端增量压力明显：2022年一季度国内聚烯烃产能持续释放，华亭煤业、宁夏润丰、镇海炼化及浙石化二期等装置陆续投产，供应端面临较大增量压力。
• 进口预期回升，出口空间受限：1月份国内市场走强，内外价差收窄，PE净进口量预期回升，而PP出口受海外供应增加影响，出口空间被挤压。
• 需求季节性走弱，复工节奏不确定：春节假期临近，部分终端提前放假，下游开工率下降，尤其是塑编和注塑行业。节后复工将影响需求恢复节奏，存在不确定性。
• 库存中性偏低，关注节后累库：节前库存水平偏低，市场处于去库阶段。节后中上游库存可能累积，需关注累库情况。
• 成本支撑明显，油价回调风险需警惕：国际油价持续走强，原料成本上升，推动聚烯烃价格重心上移。但油价回调风险仍需防范。
• 建议关注逢高沽空机会：综合供需与成本因素，市场存在上行压力，但需求端制约明显，建议关注逢高沽空机会。

关键信息

1. 供应端分析

• 新产能释放：一季度多个聚烯烃装置计划投产，包括浙江石化二期、镇海炼化、华亭煤业、宁夏润丰等。
• 装置开工率：1季度为检修淡季，装置开工率较高，预计产量增长较快。
• 油制装置利润压缩：成品价格涨幅滞后于原料成本，油制装置利润受到明显压缩。

2. 需求端分析

• 季节性需求走弱：春节假期导致下游开工率下降，尤其是塑编和注塑行业。
• 疫情扰动：局部疫情对需求恢复形成拖累，实际恢复节奏存在不确定性。
• 宏观政策利好：政府降准、降息等政策释放稳增长信号，有助于提振整体大宗商品需求。

3. 成本端分析

• 国际油价强势：1月份国际油价屡创新高，对聚烯烃成本形成支撑。
• 内外价差收窄：PE和PP内外价差明显收窄，进口窗口关闭，短期进口难有明显增量。
• 市场估值中性偏低：成本端推动市场重心上移，但后续需警惕油价回调风险。

4. 库存与价差结构

• 库存水平偏低：上游石化企业控库效果较好，中间商也加大去库力度，产业链中上游库存处于中性偏低水平。
• 近强远弱价差结构：主力05合约持续升水09合约，市场呈现近强远弱结构。
• 塑料价差强于PP：在进出口差异背景下，塑料价差结构强于PP市场。

市场展望与建议

• 节前市场震荡上移：成本支撑与宏观利好推动市场重心上移，但下游需求疲软制约上行空间。
• 节后复工是关键：节后下游复工情况将影响聚烯烃市场走势，需重点关注。
• 中长期承压：新产能持续释放，市场中期面临供应压力，建议关注逢高沽空机会。
• 风险提示：国内疫情变化、装置投产进度是主要风险因素。

风险提示

• 疫情变化：可能进一步影响下游复工节奏和需求恢复。
• 装置投产进度：新产能释放速度将直接影响市场供应结构和价格走势。

投资者信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
• 联系方式：电话：0755-23510000-301706，邮箱：15098@guosen.com.cn

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