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流动性每周观察（20170723）总结

核心内容

本报告分析了2017年7月23日当周中国及全球市场的流动性状况、利率走势、人民币汇率变化以及境外主要央行的货币政策动向，为投资者提供市场动态与政策预期的参考。

主要观点

1. 央行流动性操作

• 央行本周通过逆回购投放7,100亿元资金，MLF投放3,600亿元，净投放4,705亿元，为年内次高。
• 本周流动性总体仍呈现紧平衡状态，资金利率全线上涨。
• 央行加大流动性投放主要是为了对冲短期因素，如缴税、利率债发行、企业境外分红等，并非释放宽松信号。
• 下周将有大量资金到期，预计逆回购5,400亿元与MLF1,385亿元，需密切关注央行操作。

2. 市场利率走势

• 资金利率全线上涨，其中银行间质押回购利率和Shibor利率显著上升。
• 银行间各品种利率平均上涨幅度在6.3bp至52.3bp之间，交易所市场利率涨幅更大，且长端利率涨幅高于短端。
• 1年期国债收益率下跌4.2bp，10年期国债收益率上涨1.9bp。
• 同业存单发行利率连续第5周回落，但降幅收窄，1个月与3个月存单利率分别回落1.5bp与1.0bp，6个月存单利率回落5.1bp。
• 票据直贴利率小幅回落，银行理财收益率也出现下行。

3. 人民币汇率变化

• 人民币汇率连续第二周升值，即期汇率升至6.7681，中间价升至6.7415，离岸人民币汇率升至6.7584。
• CFETS人民币汇率指数小幅贬值0.46%至92.91，人民币对欧元与日元分别贬值1.8%与1.1%。
• 美元兑人民币即期询价日均成交量环比下降0.4%，但同比上升3.3%。

4. 境外市场跟踪

• 美联储：12月加息概率降至48.4%，不足五成，且9月加息概率也降至8.4%。市场对年内第三次加息预期减弱。
• 欧洲央行：维持超宽松政策不变，未讨论缩减刺激计划，暗示政策将维持至秋季再评估，可能引发未来政策收紧预期。
• 日本央行：维持货币政策不变，但推迟实现2%通胀目标，强化了其在缩减刺激方面落后于其他央行的预期。
• 南非央行：意外降息25个基点至6.75%，因经济增长疲软但通胀前景改善，导致兰特兑美元下跌1%。

关键信息

央行操作

• 本周净投放流动性4,705亿元，为年内次高。
• 下周流动性压力增大，预计到期资金6,785亿元，需密切关注央行应对措施。

市场利率

• 各期限利率普遍上涨，尤其是长端利率涨幅显著。
• 10年期国债收益率小幅反弹，显示市场对长期利率的预期有所上升。
• 同业存单与票据直贴利率回落，但幅度收窄，反映市场流动性压力有所缓解。

人民币汇率

• 即期与中间价连续两周升值，但CFETS指数小幅贬值。
• 美元兑人民币成交量下降，但整体仍保持增长趋势。

境外货币政策

• 美联储加息预期减弱，市场对12月加息概率持续下降。
• 欧洲央行维持宽松政策，未讨论缩减购债计划。
• 日本央行推迟通胀目标，未调整货币政策。
• 南非央行意外降息，反映经济疲软与通胀改善的矛盾。

风险提示

• 央行可能超预期调控流动性。
• 经济下行压力可能增大。
• 通胀超预期可能影响货币政策。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率与资本流动。

图表目录

图表编号	内容
图1	央行本周公开市场净投放5,100亿元
图2	银行间质押回购利率上行
图3	Shibor利率上涨
图4	存款类机构质押回购利率上涨
图5	近期新质押式回购利率大涨
图6	10年期国债收益率小幅反弹
图7	银行同业存单发行利率降幅收窄
图8	票据直贴利率小幅回落
图9	银行理财收益率小幅下行
图10	CFETS人民币汇率指数走势
图11	人民币对美元即期汇率与中间价走势
图12	美元兑人民币元1年期NDF走势
图13	人民币对欧元与日元走势
图14	美元兑人民币即期询价周成交量
图15	美元指数走势
图16	市场对年内历次美联储议息会议加息预期
图17	美国与德国10年期国债收益率走势
图18	LIBOR美元走势
图19	HIBOR走势
图20	CNH HIBOR走势
图21	TED利差走势
图22	标普500VIX走势
图23	ICI长期共同基金资金流向
图24	美元兑欧元与日元走势

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分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经验与12年宏观经济研究经验。
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