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价值投机预示市场波动加剧 —— 2017年7月24日策略周报总结

核心内容

本报告分析了2017年7月市场表现及投资策略，指出当前市场在宏观经济数据良好、流动性未明显收紧的背景下，投机情绪有所提升，结构性机会趋于活跃。同时，市场估值分化显著，周期股和消费股轮动表现明显，而创业板持续下跌，市场整体呈现分化态势。

主要观点

1. 市场回顾

• 上周市场一度出现短暂崩盘走势，但受蓝筹股支撑，整体保持相对稳定。
• 沪深300指数全周上涨0.69%，上证50指数上涨0.62%，创业板综指下跌4.47%。
• 周期资源股表现强势，采掘、有色金属、黑色金属等行业涨幅显著。
• 计算机、传媒、国防军工等行业跌幅居前，高估值股持续下跌。
• 主题板块中，福建自贸区、国企混改、黄金珠宝等涨幅有限，次新股、区块链、网络安全等普遍下跌。

2. 策略观点

• 二季度经济数据表现良好，GDP增速稳定，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据均超出预期。
• 周期股的强势主要源于商品价格持续上涨及去产能政策的推进。
• 随着下半年去产能力度减弱，商品价格可能趋于平稳或温和回落，周期股应以脉冲性行情对待。
• 创业板持续下跌，与市场整体背离，其运行模式类似2010-2012年的下跌走势，短期内难以扭转。
• 市场投资理念逐渐向价值投资转变，大市值蓝筹股表现优于小盘股，价值溢价显现。
• 价值投机现象出现，部分公司因非经常性损益导致低动态市盈率，股价大幅上涨，反映市场对低估值品种的偏好增强。

3. 投资建议

• 维持指数中性观点，结构性机会增加。
• 周期股如券商、煤炭、有色、水泥等仍有机会，可关注其脉冲性行情。
• 大消费蓝筹股有望与周期股形成轮动，建议均衡配置。
• 关注业绩预增且高于一季报的公司，以及人工智能、新能源车、苹果产业链等主题。
• 避免高估值股及中报业绩不佳的公司。

关键信息

行业表现

• 周期股：采掘、钢铁、化工、造纸等周期行业表现强势，主要受益于商品价格上涨及去产能政策。
• 消费股：大消费蓝筹股表现优于小盘股，价值溢价明显。
• 创业板：持续下跌，受部分龙头公司业绩下滑影响，市场对其估值信心不足。

价值投机现象

• 部分公司因非经常性损益导致低动态市盈率，股价大幅上涨。
• 低估值蓝筹股成为投机资金关注对象，可能推动其突破2015年牛市高点。
• 投机行为加剧市场波动，需警惕风险。

人工智能主题

• 人工智能技术已逐步应用到多个领域，如安防、教育、汽车、金融、医疗等。
• 国内外科技巨头均加大AI投入，市场对AI产业变革反应积极。
• 国内企业如海康威视、大华股份在AI应用落地方面表现突出。

策略关注数据

• PE（TTM）：各板块估值分化，周期股PE相对较低，消费股PE较高。
• 换手率：主板换手率高于创业板，反映市场资金流向偏好大盘股。
• 融资余额：融资余额保持稳定，净买量有所增加，显示市场资金面相对宽松。
• 宏观经济数据：GDP、工业增加值、固定资产投资、社消总额等数据均表现良好。
• 汇率与利率：美元指数和人民币汇率波动不大，中美十年期国债收益率差异较小。
• 商品价格：动力煤、螺纹钢、焦炭等商品价格大幅上涨，但预计下半年将趋于平稳。

风险提示

• 金融去杠杆节奏加快，监管趋于严厉。
• 经济数据可能走弱，影响市场情绪。
• 海外市场大幅下跌，可能对国内市场产生负面影响。