20181220-天风证券-家用电器_11月空调点评_行业数据弱改善_排产数据有所企稳_2页_319kb

家用电器行业11月空调点评总结

核心内容

2018年11月，家用电器行业空调市场整体呈现弱改善态势，内销出货量同比下滑，但出口表现强劲，行业产量略有增长。行业库存有所上升，原材料价格走低，为企业的备货提供了有利条件。投资建议方面，认为行业短期改善有限，但龙头公司仍具备长期竞争力。

主要观点

1. 出货端表现

• 内销出货：11月内销出货508.6万台，同比下滑12.56%。
• 出口出货：出口391.65万台，同比增长67.16%，表现亮眼。
• 行业产量：行业总产量921万台，同比增长0.3%。
• CR4集中度：CR4集中度为86.4%，同比下降1.3个百分点，显示市场竞争加剧。

2. 双11对内销的拉动作用

• 双11电商促销对11月上半月的内销端有一定拉动。
• 格力：内销同比下滑17.5%。
• 美的：内销同比下滑18.8%。
• 奥克斯：电商渠道优势明显，内销同比大幅增长24.6%。

3. 出口节奏提前与排产企稳

• 受中美贸易谈判不确定性影响，出口节奏提前，带动11月排产数据企稳。
• 12月排产量预计达到1135万台，同比转正，环比增长近38%。
• 厂商为完成年度目标，采取年底冲量策略，短期数据回暖。

4. 行业库存与原材料价格

• 截至10月底，行业总库存为4260万台，接近2015年历史高点，但未达峰值。
• 钢材、铜、铝、塑料件等原材料价格走低，企业及经销商在低位增加备货。
• 库存增加也与春节促销备货预期有关。

5. 零售端表现

• 11月空调零售量、零售额同比分别增长2%、5%，实现由负转正。
• 奥克斯：零售量同比显著增长15%。
• 天猫数据：零售量和零售额同比分别下滑7.31%、1.47%，但较三季度有所改善。
• 奥克斯：天猫渠道零售量同比大幅增长26.2%。
• 格力、美的：天猫渠道零售量分别下滑20.0%、12.2%。

6. 全渠道销量

• 奥维推总数据显示，11月奥克斯线上、线下销量同比分别下滑1.7%、增长0.9%，全渠道销量略微下滑0.5%，但环比有所好转。

关键信息

• 行业整体趋势：内销持续下滑，出口增长显著，行业产量微增。
• 企业表现：奥克斯在内销和电商渠道表现突出，格力、美的内销仍承压。
• 库存情况：库存接近历史高点，但原材料价格走低，企业备货行为合理。
• 投资建议：
  • 美的集团：关注其回购、渠道优化、高端转型及T+3库存管理。
  • 三花智控：作为空调零部件龙头，关注其出口数据恢复。
  • 青岛海尔：受益于终端渠道变革，处于经营上升周期。
  • 格力电器：2018年业绩高增长，估值较低。
• 风险提示：
  • 宏观经济不景气导致居民购买力下降。
  • 房地产销售波动影响空调需求。
  • 原材料价格波动可能带来成本压力。

结论

尽管11月空调行业在出口和排产方面有所企稳，但内销仍面临较大压力。奥克斯凭借电商渠道优势表现亮眼，而格力、美的则在内销端持续承压。整体来看，行业仍处于弱改善阶段，长期来看龙头企业的竞争力依然强劲，值得持续关注。