20191229-天风证券-家用电器：2019W52周观点：1月空调排产节奏放缓，青岛双杰改革正当时_14页_1mb

家用电器行业周报总结（2019年12月29日）

核心内容概述

本周家电板块整体上涨0.06%，略高于沪深300指数（+0.12%）和创业板指数（-0.23%）。其中白电和黑电板块分别上涨0.17%和0.32%，而小家电板块则下跌0.48%。个股方面，海信电器、珈伟新能、华帝股份、和晶科技、盾安环境涨幅居前；海联金汇、秀强股份、勤上股份、依米康、奥马电器跌幅较大。

主要观点

行业整体表现

• 库存下降：11月行业整体库存水平环比下降6.6%，双11、双12促销活动有效带动库存下降。
• 排产下滑：2020年1月行业总排产同比大幅下降31.1%，主要因春节提前导致工作日减少21.7%。
• 企业表现：
  • 格力：排产下降，但商业库存减少，去库存初见成效。
  • 美的：出口保持高增长，排产同比增长25%，内销增速也较高，体现企业经营韧性。
  • 海尔：内销排产环比下降33.2%，但整体排产略有下降，表现相对较弱。

业绩改善预期

随着库存逐步消化、竣工回暖及空调零售端增长，空调企业有望迎来业绩改善，重点推荐美的、海尔及格力。

个股推荐

• 海尔智家：全球品牌运营、研发制造国家化加速、中高端品牌持续领先，PE为13.70x至13.05x，维持买入评级。
• 海信视像：混改落地，业务拐点出现，战略定位逐渐明晰，PE为29.9x至19.9x，给予增持评级。
• 美的集团：推进产品结构改善、多品牌体系构建、T+3库存控制良好，PE为16.48x至14.48x，维持买入评级。
• 新宝股份：受益于中美贸易战缓和，出口业务比例较高，PE为19.13x至16.72x，维持买入评级。
• 三花智控：受益于空调排产增长及特斯拉Model3放量，PE为33.94x至29.26x，维持买入评级。
• 格力电器：公司治理改善预期，估值有望提升，PE为14.37x至12.55x，维持买入评级。
• 苏泊尔：小家电龙头，布局中高端品牌及新品类，PE为32.11x至28.08x，维持买入评级。
• 海信家电：转型中央空调龙头企业，传统家电业务盈利能力改善，PE为9.92x至9.00x，维持增持评级。

关键信息

原材料价格走势

• 铜价：2019年12月27日为49610元/吨，较上周上涨1.49%，全年上涨4.07%。
• 铝价：2019年12月27日为14305元/吨，较上周上涨0.03%，全年上涨7.19%。
• 中塑价格指数：2019年12月26日为886.45，较上周下降0.17%，全年下降7.33%。
• 钢材综合价格指数：2019年12月20日为106.96，较上周下降0.8%，全年上涨0.69%。

零售数据

• 空调：行业整体销量同比上涨61.8%，其中格力、美的、海尔周度销量同比分别上涨88.7%、172.4%、116.3%，增速领先行业。
• 洗衣机：销量同比上涨25.0%，海尔、小天鹅、美的销量同比分别上涨35.9%、16.5%、-0.1%。
• 油烟机：销量线上同比上涨25.4%，老板、方太、华帝销量同比分别上涨37.9%、30.9%、24.2%。
• 彩电：行业整体销量同比上涨0.7%，创维、小米销量同比分别下降20.9%、上涨9.0%。

公司动态

• 海信电器：更名为“海信视像”，并完成控股股东股份转让，混改方案初现成效。
• 海尔智家：探讨私有化方案，与海尔电器合并后将提升企业效率，短期提升利润，长期提升估值。
• TCL：在罗马尼亚开设第二个呼叫中心，服务覆盖全欧洲，未来将在印度筹建独立呼叫中心。
• 法迪欧：推出新品油烟机E9006C，吸力强劲，支持高温蒸汽自清洗。

资金流向

• 北上资金持续净买入美的、格力、海尔等龙头股，全年来看，格力、美的净买入为主。

风险提示

• 房地产市场风险
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险

重点推荐个股

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