20221220-中国银河-家用电器行业_内销同比下降_出口小幅上涨_6页_924kb

家用电器行业点评报告总结

核心内容概述

2022年11月，中国家用空调行业面临内销同比下降、出口小幅上涨的局面。整体生产与销售数据均出现下滑，但出口表现相对稳定，显示行业在海外市场仍有一定韧性。随着疫情政策的放开，短期内内销可能受到一定冲击，但长期来看，国内经济修复将有助于内销回暖。出口方面，尽管全球经济低迷和高通胀压力仍然存在，但随着海外库存逐步去化和提货高峰期的到来，出口有望维持增长。

主要观点

• 内销表现：11月内销出货量同比下降6.47%，主要受双十一零售端表现一般和疫情政策放开后短期影响。
• 出口表现：11月出口同比增长1.08%，尽管增速不高，但出口开始启动，预计12月将继续增长。
• 行业排产：12月空调行业排产预计为1170.2万台，同比下降6.6%，降幅较11月明显收窄。
• 品牌竞争：龙头品牌美的、格力和海尔在11月内销均出现下滑，其中格力跌幅最大。海尔内销增长带动整体出货量小幅上升。第二梯队品牌如奥克斯、长虹和海信在内销和外销方面表现更为积极，增长弹性较大。
• 行业集中度：11月空调内销CR3为81.42%，同比下降4.49个百分点；外销CR3为67.28%，同比下降0.58个百分点。整体来看，行业集中度有所下降，市场竞争加剧。

关键信息

产销数据

• 生产：1082.20万台，同比下降9.48%
• 销售：949.12万台，同比下降2.92%
• 内销出货：483.91万台，同比下降6.47%
• 出口出货：465.21万台，同比增长1.08%
• 库存：1846.57万台，同比下降4.34%

品牌表现

• 美的：内销同比下降12.57%，出口同比增长2.5%
• 格力：内销同比下降13.95%，出口同比增长3.17%
• 海尔：内销同比增长2.75%，带动整体出货量同比增长1.9%
• 第二梯队：奥克斯、长虹、海信内销和外销均实现同比增长，其中奥克斯和长虹增长较快

行业趋势

• 短期影响：疫情放开后，内销可能受到感染率上升影响，短期承压。
• 长期预期：国内经济逐步修复，内销有望恢复增长。
• 出口预期：全球库存逐步去化，出口将维持小幅增长。

投资建议

• 推荐标的：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）
• 理由：白电龙头估值处于近五年较低水平，安全边际较高，具备较强抗风险能力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。
• 出口订单转移：海外市场需求变化可能对出口产生不利影响。
• 行业景气度恢复不及预期：若国内经济修复速度低于预期，可能影响内销增长。

分析师信息

• 分析师：李冠华
• 联系方式：010-80927662 / liguanhua_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519110002

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。客户应独立判断，谨慎投资。