20190902-天风证券-家用电器2019W35周观点：9月空调排产略有改善，美的表现突出_13页_1mb

家用电器行业周报总结

核心内容

本报告分析了2019年9月家电行业的市场表现、原材料价格走势、投资建议及行业动态。整体来看，家电板块在当周表现优于大盘，尤其在小家电板块涨幅较大，显示市场对细分领域的关注度提升。同时，空调行业排产情况有所改善，美的集团在内销排产上表现尤为突出，而格力电器则因去年同期高基数导致同比下滑。

主要观点

• 家电板块表现：本周家电板块整体上涨1.3%，优于沪深300指数（-0.56%）和创业板指数（-0.29%），其中小家电板块涨幅最大，达2.5%。
• 个股表现：涨幅前五的个股包括东方电热（24.58%）、视源股份（20.20%）、三花智控（14.56%）、奥马电器（13.64%）、天银机电（12.24%）；跌幅前五的个股包括创维集团（-9.95%）、奥佳华（-9.52%）、珈伟新能（-8.75%）、欧普照明（-5.67%）、日出东方（-4.88%）。
• 空调排产：9月空调行业排产量为945万台，同比上涨4.3%，内销排产增速由负转正，行业整体回暖。美的集团内销排产同比提升64.0%，主要得益于T+3策略的实施，而格力内销排产同比下滑7.5%，因去年基数较高。
• 原材料价格：铜价小幅上涨0.52%，铝价微跌0.24%。中塑价格指数和钢材价格指数均呈现下降趋势，分别下跌1.04%和0.55%。
• 投资建议：推荐美的集团、新宝股份、格力电器、海尔智家、海信家电、三花智控及苏泊尔。这些公司具备较强的成长性和盈利能力，且在产品结构、品牌战略、市场拓展等方面表现突出。
• 重点推荐个股：
  • 美的集团：推进多品牌体系构建，具备较强全球竞争力，PE为15.66x和13.74x，维持买入评级。
  • 新宝股份：积极向内销ODM龙头转型，PE为15.68x和13.49x，维持买入评级。
  • 格力电器：公司治理改善预期，估值有望提升，PE为11.59x和10.51x，维持买入评级。
  • 海尔智家：高端品牌渠道建设成效显著，PE为12.33x和11.20x，维持买入评级。
  • 海信家电：纳入海信日立后转型中央空调龙头企业，PE为9.50x和8.41x，维持增持评级。
  • 三花智控：受益于空调行业回暖及新能源车业务增长，PE为23.14x和19.67x，维持买入评级。
  • 苏泊尔：中高端品牌布局完善，PE为30.12x和25.54x，维持买入评级。

关键信息

• 行业走势：2019年以来，空调行业排产同比上涨4.3%，内销排产由负转正，整体行业回暖。
• 个股表现：美的集团和苏泊尔在内销市场表现优异，新宝股份在ODM业务上进展显著。
• 财务数据：格力电器、美的集团、海尔智家等公司上半年营收和净利润均实现增长，但部分公司因市场波动或战略调整出现短期业绩波动。
• 行业动态：
  • 白电领域：格力与邮政集团战略合作，共同拓展物流与金融业务。
  • 黑电领域：创维发布新款电视，提升产品溢价能力；小米推出性价比高的红米电视。
• 风险提示：需关注房地产市场、汇率波动及原材料价格变化等风险因素。

行业数据

• 空调销量：行业整体销量同比提升40.3%，美的、海尔销量增长显著，分别为66%和58.2%。
• 冰洗销量：冰洗行业销量维持两位数增长，分别同比上涨24.3%和15.7%。
• 厨电销量：烟灶销量线上持续增长，方太、美的、万家乐等品牌增速高于行业平均水平。
• 小家电销量：榨汁机、豆浆机销量下滑，但扫地机器人行业销量有所回升，科沃斯、小米和石头表现优于行业。

投资评级

• 股票投资评级：
  • 买入：美的集团、新宝股份、格力电器、海尔智家、三花智控、苏泊尔。
  • 增持：海信家电。
• 行业投资评级：强于大市，预计行业指数涨幅5%以上。

总结

本周家电板块整体表现良好，尤其在小家电和空调行业排产方面出现积极信号。美的集团在内销排产上表现突出，而格力电器虽有下滑，但治理改善预期提升其估值潜力。新宝股份、海尔智家、海信家电、三花智控和苏泊尔等公司亦受到重点推荐，显示出市场对这些公司未来增长的信心。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，家电行业在多个细分领域仍具备较强的增长动力。