20231024-浙商证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行23Q3季报点评报告_金蕊天荷引领精品酒表现优秀_盈利能力趋势向上_4页_646kb

华致酒行公司报告摘要

报告日期： 2023年10月24日

核心财务表现：
2023Q3季度，华致酒行实现营收238.6亿元，同比增长133.5%；归母净利润8.0亿元，同比增长14476%；扣非归母净利润3.4亿元，同比增长194.5%。前三季度总营收82.53亿元，同比增1063%；归母净利润2.31亿元，同比降34.69%。

业务亮点：

• 精品酒表现突出： Q3期间，金蕊天荷、钓鱼台、赖高淮等产品受益于BC一体化会销模式，整体增长优异。
• 标品表现稳定： 以茅台、五粮液为主的名酒保持较良性发展。

渠道与战略进展：

• 公司“700项目”持续推进，连锁门店升级顺利，新店拓展目标可行，计划减少酒库规模，增加酒行数量。
• 连锁门店全面升级，构建高端消费生态平台，目标成为高端消费首选。

盈利能力分析：

• 费用率下降： Q3销售费用率下降明显，主要因费用精细化管控，预计未来费用率有望保持优化。
• 毛利与盈利： 毛利率同比下降20.0个百分点，净利率与扣非净利率同比分别增长18.8%和0.07%，主因销售费用优化及政府补助。

现金流及其他财务情况：

• 经营活动现金流Q3为**-0.33亿元**，改善明显（去年同期为**-1.21亿元**）。
• 预付款项同比增加236.0%，达到15.92亿元，反映公司在渠道或产品布局的前期投入。

盈利预测与评级：

• 收入增速（2023-2025）： 106.3%、20.11%、17.05%。
• 净利润增速（2023-2025）： -28.03%、53.10%、38.98%。
• 估值预期： P/E分别为30、19、14倍。
• 维持“增持”评级，结合公司精品酒表现、扩容战略和利润改善趋势。

催化剂：

• 白酒需求复苏超预期；
• 批价持续上涨。

风险提示：

• 经济修复不及预期，影响渠道动销；
• 保真风险与门店拓展效果不确定。