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华致酒行（300755SZ）2023年中报分析总结

公司概况

华致酒行是国内酒水流通领域的龙头经销商，拥有稳定的上游合作关系，具备强渠道、品牌和运营能力，并逐步拓展精品酒业务。

业绩表现

• H1业绩：公司2023年上半年实现营业收入586.7亿元（同比增长9.15%），归母净利润15.1亿元（同比下降52.97%），扣非归母净利润14.3亿元（同比下降54.40%）。Q2单季营收212.4亿元（同比增长16.62%），净利润50亿元（同比下降30.92%），扣非净利润43亿元（同比下降37.22%）。
• 毛利率：上半年毛利率为12.23%（同比下降3.42 pct），主要因宏观需求偏弱导致的名酒销售占比提高和部分名酒毛利率下降。
• 费用率：期间费用率为8.09%（同比增长0.65 pct），整体较为稳健，销售、管理和财务费用率同比变动较小。

经营动态

1. 门店扩张：持续扩大门店网络，全年新增126家门店，并以“700”项目为核心推进连锁门店升级，旗舰店遍布一、二线城市。
2. 产品策略：
   • 主力产品为白酒系列，营收占比达92.53%，同比提升14.9 pct。
   • 联合推出“金内参”、“金字招牌”、“古井贡·古20冰雪珍藏版”、“赖高淮作品·珍藏版”等新品。
   • “金蕊天荷”系列推广力度加大，全国举办各类说明会和案例分享会共53场。
3. 团队建设：上半年组织内部培训500余场，覆盖员工超5万人次，优化组织架构。

投资建议

• 公司具备较强经营韧性，在白酒行业整合中占据次高端赛道，未来复苏弹性可期。
• 调整盈利预测为：2023-2025年归母净利润预计40.2亿元、61.0亿元、86.6亿元，对应PE分别为24倍、16倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电商渠道分流超出预期；
• 人力、租金成本大幅上升；
• 行业竞争加剧。

财务预测指标