20220112-格林期货-大类资产配置专题报告_从经济周期视角看大类资产运行轨迹1月篇-美国经济继续上行_A股春季行情仍在_9页_789kb

从经济周期视角看大类资产运行轨迹1月篇总结

核心内容概述

本文从基钦周期的角度出发，分析当前国内外经济运行态势，并据此判断大类资产的配置策略。作者指出，基钦周期平均为42个月，是四大经济周期中可交易性最强的，PPI和PPIRM是重要的观测指标。通过分析国内和美国的经济数据，得出当前中国经济已大概率见顶，美国经济则预计在二季度见顶的结论。

主要观点

1. 国内经济周期分析

• 基钦周期见顶：根据PPIRM数据，12月同比上升14.2%，环比下降1.3%，表明国内基钦周期大概率已见顶。
• 库存周期转变：国内经济已由主动补库存进入被动补库存阶段，显示经济动能减弱。
• 出口与内需分化：1月上旬出口集装箱运价指数创新高，外需依然强劲；但干散货运价指数持续下滑，显示内需转弱。

2. 美国经济周期分析

• 充分就业状态：美国失业率处于低位，职位空缺数超过1000万，表明美国已进入充分就业状态。
• 经济周期滞后：美国经济周期滞后于中国经济周期约一个季度，预计美国经济将在2022年二季度见顶。
• 制造业与服务业表现：ISM制造业PMI客户库存指数下降，服务业PMI继续扩张，显示美国经济结构的分化。

3. 朱格拉周期判断

• 制造业投资高增长：国内正处在新一轮朱格拉周期的上行期，制造业固定资产投资增速较高，成为稳定投资的重要力量。

关键信息

大类资产运行轨迹判断

权益类资产

• 春季行情延续：预计股市高点将顺延至5月。
• 主要配置方向：
  • 高配：新能源车产业链（新能源车ETF、电池ETF）、光伏产业链（光伏ETF）
  • 标配：芯片ETF、中证500指数、沪深300指数股指期货多头合约
  • 标配：上证50股指期货多头合约

商品类资产

• 有色类商品：铝价在19000元一线整理后开始上行，中长期仍乐观。
• 黑色类商品：受房地产收缩影响，不参与配置。
• 能源化工类商品：原油在美经济见顶前可能仍有波动，但风险较大，宜观望。
• 贵金属商品：黄金作为对冲通胀的工具，具备投资价值，尤其在高通胀和实际利率下降的背景下。

债券类资产

• 不配置：由于美联储加息和缩表预期增强，美债收益率仍有上行空间，因此不建议配置债券类资产。

配置策略总结

结论

总体来看，当前中国经济已进入基钦周期的见顶阶段，而美国经济预计在二季度见顶。在资产配置方面，应重点布局高景气赛道的权益类资产和对冲通胀的贵金属商品，避免配置受政策影响较大的黑色类资产和债券类资产。