20220319-国盛证券-抚顺特钢-600399.SH-多举措施降本提效_2月份低耗能低成本生产运行取得实效_4页_645kb

抚顺特钢（600399.SH）总结

核心内容

抚顺特钢（600399.SH）作为军工装备领域的重要企业，近年来通过多种措施实现降本提效，特别是在2022年2月的低耗能低成本生产运行中取得了显著成效。尽管短期内面临原材料价格上涨、电费上涨等压力，但公司通过库存返回钢的使用、强化用电管控、提升成材率等手段有效应对，展现出较强的抗压能力和成本控制能力。

主要观点

• 短期压力可控：公司通过优化工艺、提升成材率、使用库存钢等措施有效降低运营成本。尽管镍价、电费等成本上涨对利润有短期影响，但公司预计这些成本将随市场调整而回落，且通过涨价策略逐步将成本压力传导至下游。

• 长期逻辑稳固：抚顺特钢在航发材料领域具有高壁垒和稳定竞争格局，是军工行业中具有显著优势的卡位企业。随着新产能释放和市场拓展，公司未来的业绩增长具备高确定性。

• 业绩环比向上：2022年随着涨价订单的逐步执行和产能释放，公司预计季度利润将环比提升。2023年业绩有望大幅增长，估值进一步下探，投资价值凸显。

• 行业地位稳固：公司产品在航发、军机、导弹等领域具有高市占率，且未来有望切入商发和燃气轮机等新兴市场，增强市场竞争力。

关键信息

一、成本控制措施

1. 原材料价格：

   • 镍等合金原材料价格短期上涨，但预计中长期将回落。
   • 公司通过库存返回钢的高效回收，有效降低高价元素的采购成本。
   • 2022年2月共回收二类返回钢1万余吨。

2. 电费管理：

   • 燃料动力占总成本约13.9%，影响相对较小。
   • 通过“避峰就谷”用电策略，2022年2月综合用电量同比下降1.34%，能源总费用支出环比减少5.1%。

3. 涨价策略：

   • 2022年1月24日和3月18日两次发布涨价通知，对含镍、钴、钼等合金元素的产品进行价格调整，以应对成本上升。
   • 涨价预计由航发产业链共同承担，公司具备较强的议价能力。

4. 成材率提升：

   • 通过优化工艺路线，提升成材率。
   • 2022年2月电渣锭成品材成材率比2021年平均水平提高1.64%。

5. 规模效应：

   • 新产能逐步释放，带来规模效应，提升整体盈利能力。

二、财务表现与估值

• 财务预测：

  • 2021-2023年归母净利润预计分别为7.82亿元、10.03亿元、15.18亿元，同比增长分别为41.7%、28.3%、51.3%。
  • EPS（每股收益）预计从0.40元/股增长至0.77元/股。

• 估值指标：

  • 2022年3月18日收盘价为13.88元，对应P/E（市盈率）为27.3倍，P/B（市净率）为4.0倍，EV/EBITDA为21.2倍。
  • 2023年预计P/E为18.0倍，估值更具吸引力。

三、投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司是航发材料领域核心卡位企业，长期成长逻辑未变，短期成本压力可控，2022年业绩环比改善，2023年有望实现大幅增长，估值具备吸引力。

风险提示

• 扩产进度不及预期：新产能释放可能滞后，影响业绩增长节奏。
• 原材料及能源价格波动：镍、电费等价格波动可能对利润产生影响。

股票信息

财务指标（百万元）

主要财务比率

结论

抚顺特钢在短期内通过多种降本提效措施有效应对成本上涨压力，展现出较强的运营能力和市场适应性。长期来看，其在航发材料领域的核心地位未变，业绩增长逻辑清晰，估值具备吸引力。公司未来有望在产能释放和市场拓展中实现业绩的持续增长，建议继续关注其投资价值。