20150119-中泰证券-分级基金周报_大盘寻找方向_分级趋于谨慎_11页_881kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是齐鲁证券金融工程部发布的分级基金周报，分析了2015年1月12日至1月16日期间分级基金及永续基金的表现，指出市场整体趋于谨慎，缺乏明确方向。同时，报告指出转债分级基金因持续溢价导致份额激增，而永续A基金则进入价值回归阶段。

主要观点

大盘失去方向

• 市场热点频繁切换，缺乏持续上涨动力。
• 小盘股如信息技术、创业板表现略优于大盘蓝筹股。
• 证监会关于券商两融业务的通知可能影响市场热点转换。

分级B：市场趋于谨慎

• 分级B基金整体活跃度下降，多数基金溢价率低于1%。
• 转债分级基金如银华中证转债B、东吴中证可转换债券B、招商可转债B因溢价导致份额大幅增长。
• 招商转债分级虽然溢价高，但套利资金较少，表明投资者预期套利资金可能大而选择观望。
• 大盘若稳定，下周仍有套利机会。

永续A：价值持续回归

• 随着行情降温，新增筹码抛压消失，永续A基金迎来价值回归。
• 截至周五，市场鲜见隐含收益率超过7%的基金，平均隐含收益率为6.78%。
• 永续A基金与AA+信用债收益率利差缩小至60多个基点，显示其低估状态。
• 隐含收益率较高的永续A基金包括申万菱信深成收益、招商中证证券公司A等。

关键信息

分级B基金表现

• 涨幅较大的基金包括：

  • 鹏华中证传媒B（12.99%）
  • 富国移动互联B（11.36%）
  • 鹏华信息B（10.63%）
  • 诚信中证TMT产业B（10.15%）
  • 易方达中小板B（6.97%）
  • 申万菱信中小板B（6.69%）
  • 信诚800金融B（6.42%）
  • 申万菱信深成进取（6.37%）

• 跌幅较大的基金包括：

  • 国金通用沪深300B（-16.47%）
  • 银华300B（-10.33%）
  • 万家中证创业成长B（-8.17%）
  • 银华H股B（-4.57%）
  • 华商中证500B（-3.03%）

分级基金场内规模变化

• 份额增长显著的基金包括：

  • 银华中证转债B（690.52%）
  • 东吴中证可转换债券B（530.17%）
  • 招商可转债B（198.93%）

• 份额减少明显的基金包括：

  • 招商沪深300高贝塔B（-18.42%）
  • 鹏华中证800地产B（-18.50%）
  • 招商沪深300地产B（-18.94%）
  • 信诚中证TMT产业B（-29.81%）
  • 鹏华中证传媒B（-30.13%）

永续A基金表现

• 涨幅较大的基金包括：

  • 信诚中证500A（3.06%）
  • 富国创业板A（2.82%）
  • 国金通用沪深300A（2.03%）
  • 万家中证创业成长A（2.03%）
  • 建信央视财经50A（2.02%）

• 跌幅较大的基金包括：

  • 国泰互利A（-4.72%）
  • 信诚中证800金融A（-1.03%）

• 隐含收益率较高的基金包括：

  • 申万菱信深成收益（7.49%）
  • 招商中证证券公司A（7.11%）
  • 申万菱信中证军工A（6.97%）
  • 国泰国证医药卫生A（6.97%）
  • 新华中证环保产业A（6.95%）
  • 银河沪深300成长A（6.95%）

数据说明

1. 本报告数据截至2015年1月16日（周五）。
2. 隐含收益率计算公式为：
   $$
   P = \frac {R _ {0} - R _ {1}}{(1 + r) ^ {t}} + \frac {R _ {1}}{(1 + r) ^ {t}} \frac {1 + r}{r} = \frac {R _ {0} r + R _ {1}}{r (1 + r) ^ {t}}
   $$
3. 杠杆计算包括：
   • 初始杠杆 = 母基金总份额 / 进取类份额
   • 净值杠杆 = 进取份额净值增长率 / 母基金净值增长率
   • 平均价格杠杆 = 进取份额价格涨幅 / 母基金净值增长率
   • 当前价格杠杆 = (母基金单位净值 / 进取份额每份价格) × 初始杠杆
4. 活跃系数 = 上周实际价格杠杆 / 上周一理论价格杠杆，小于1表示市场不活跃。
5. 兴全合润A隐含收益率以最新交易价格为持有成本，到期现金流为1元，持有期限为剩余折算日计算。

结论

• 市场整体趋于谨慎，缺乏明确方向。
• 转债分级基金因溢价导致份额增长，但套利资金有限。
• 永续A基金进入价值回归阶段，隐含收益率普遍下降。
• 市场情绪、炒作等因素对杠杆基金表现有显著影响。
• 分级基金的规模扩张依赖于市场上涨波动的出现。