20151222-中国银河-分级基金周报_分级A隐含收益率趋于稳定_15页_2mb

分级基金周报总结（151222）

核心内容

本周报告主要分析了分级基金A和B的隐含收益率、杠杆情况以及整体折溢价情况，重点在于永续分级基金的表现。报告指出，当前市场环境下，分级基金A和B的走势趋于稳定，整体市场情绪未有明显波动。

主要观点

• 分级A隐含收益率基本持平：剔除刚上市和成交量过小的分级A后，当前市场平均隐含收益率为 5.04%，与上周相比基本保持不变。
• 分级B杠杆情况稳定：分级B的净值杠杆和价格杠杆整体维持稳定，反映了市场对分级基金B的估值和价格弹性。
• 下折触发条件：部分分级基金B的隐含收益率接近下折阈值，存在一定的下折风险。

关键信息

分级A隐含收益率情况

• 平均隐含收益率：5.04%
• 下拆距离：多数分级A的下拆距离在-25%至-65%之间，表示距离下折触发点较近。
• 下拆理论收益率：多数分级A的下拆理论收益率在1.2%至6.1%之间，表示在触发下折后可能的收益变化。

分级B杠杆与下拆收益

• 杠杆情况：
  • 价格杠杆：在2.13至3.87之间，表示分级B价格对母基金净值的敏感度。
  • 净值杠杆：在1.34至3.02之间，表示分级B净值对母基金净值的敏感度。
• 融资成本：多数分级B的融资成本在6.68%至8.93%之间，反映了市场融资环境。

下折触发条件

• 下折公式：当A的约定收益率与市场分级A平均隐含收益率的比值低于0.25时，触发下折。
• 下拆理论价值：下折后B的理论价值计算公式为 $V_B = \left(2 - \frac{R_1}{R_0}\right) \times 0.25$，其中 $R_1$ 为A的约定收益率，$R_0$ 为市场分级A的平均隐含收益率。

整体折溢价情况

• 折溢价率：部分母基金存在折价或溢价，其中多数为折价，折溢价率在-1.06%至1.88%之间。
• 母基金代码与简称：包括鹏华创业板、南方新兴消费增长、鹏华中证800地产等。
• 折溢价趋势：整体折溢价情况稳定，市场对分级基金的估值趋于理性。

风险提示

• 下折风险：部分分级A的下拆距离接近下折阈值，存在下折风险。
• 市场波动：分级基金B的杠杆效应可能导致较大波动，投资者需关注市场变化。
• 融资成本：融资成本较高，可能影响分级基金的收益表现。

相关研究

• 《分级基金A份额深度解析——分级基金深度研究之一》
• 《悬崖边的博弈一临下折的机会与风险》
• 《分级基金深度研究3：分级基金B份额深度解析》
• 《分级基金深度研究4：分级基金套利从入门到精通》
• 《分级基金专题：沪深交易所分级基金比较研究》
• 《分级基金深度研究5：分级基金AB份额统一定价模型》