20241030-浙商证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份2024三季报点评_主动调整成效显著_Q3业绩超预期增长_4页_448kb

伊利股份2024三季报总结

1 核心业绩概要

• Q3业绩表现：伊利股份2024年前三季度实现营业收入8873亿元，同比下降8.6%；归母净利润1087亿元，同比增长159%；扣非归母净利润851亿元，下降46%。第三季度单季营收同比下降67%，但归母净利润同比增长85%，扣非归母净利润增长134%，业绩表现超预期。

• 主要产品情况：

  • 液体乳收入降幅收窄：24Q1-3液体乳收入同比下降121%，24Q3降幅收窄至103%，显示上半年主动调整策略效果显著。
  • 奶粉及奶制品增长强劲：24Q1-3该类产品收入同比增长71%，24Q3增长66%。
  • 冷饮产品持续承压：24Q1-3收入同比下滑196%，24Q3进一步下降167%。
  • 其他产品增长显著：24Q1-3收入增长254%，24Q3再增长227%。

2 盈利质量分析

• 毛利率提升：2024年前三季度公司毛利率为34.8%，同比提升19个百分点；24Q3毛利率达34.9%，环比增长25个百分点。

• 费用率变化：

  • 销售费用率同比上升16个百分点至19.3%；
  • 管理费用率下降2个百分点至3.8%；
  • 研发费用率略有上升至0.6%；
  • 财务费用率为负，同比下降0.4个百分点。

3 盈利预测与投资建议

3.1 预测数据：

• 营收预测：2024-2026年分别为12159、12721、13129亿元，增速-4%、5%、3%
• 归母净利润：2024-2026年分别为1167、1162、1258亿元，增速12%、0%、8%

3.2 投资评级：

公司维持“买入”评级，认为伴随渠道库存调整结束，下半年液奶收入有望好转，高股息+基本面改善具备投资价值。

4 风险提示：

• 原材料价格波动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险

5 核心要点

伊利股份2024Q3业绩超预期，主要受益于主动调整策略成效显现及原奶成本红利。液体乳降幅收窄，奶粉及奶制品、其他产品收入实现增长，盈利能力显著提升。我们维持公司“买入”评级，建议关注旺季业绩兑现情况。