20240912-首创证券-伊利股份-600887.SH-公司简评报告_主动调整成效显现_龙头经营韧性仍强_4页_687kb

伊利股份半年报及投资分析总结

核心财务数据

2024年上半年，伊利股份实现营业总收入59915亿元，同比下降94.9%；归母净利润7531亿元，同比增长1944%；扣非归母净利润5324亿元，同比下降128.1%。第二季度单季度归母净利润同比下降40.21%，扣非归母净利润同比下降35.61%。当前市盈率为12-11倍，股息率约5.8%，分红率不低于70%。

业务板块表现

1. 液体乳业务：调整渠道库存，优化出货节奏，终端产品新鲜度改善，市占率稳居行业第一。
2. 奶粉及奶制品：受小品牌淘汰和新品上市推动，婴幼儿奶粉零售额份额达16.9%，成人奶粉份额24.3%，奶酪份额18.8%。
3. 冷饮业务：市场占有率持续提升，行业头部地位稳固，主要受天气影响短期承压。

盈利能力分析

毛利率达35.02%，同比提升16.5个百分点，主要因原奶成本下行。

费用方面：

• 销售费用率同比上升18.6个百分点，由渠道调整和营收放缓导致
• 管理、研发、财务费用率分别下降0.1、0.05、0.32个百分点

净利率12.57%，同比提升3.04个百分点，盈利能力显著增强。

长期价值展望

公司在产能结构优化、品类扩展及国际化方面前景良好，中长期成长性明确，品牌和渠道优势显著。

投资建议

维持"买入"评级，调整盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润预计1168、1195、1262亿元，增长分别为12%、2%、6%
• 当前股价对应PE为12-11倍

风险提示

宏观经济波动、食品安全风险、行业竞争格局变化等。

总结

伊利股份作为行业龙头，兼具业绩稳健性和高分红属性，当前估值具吸引力，建议关注其在高端产品拓展和国际化中的机会。