> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份2026年中报总结 ## 核心内容概览 伊利股份发布2026年中报，数据显示公司在复杂市场环境中展现出较强的经营韧性。2026年1-6月实现营业收入643.31亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%；扣非归母净利润55.96亿元，同比下降20.25%。其中，2026年第二季度实现营收295.90亿元，同比增长2.61%；归母净利润3.64亿元，同比下降84.35%；扣非归母净利润2.67亿元，同比下降88.82%。 尽管Q2净利润大幅下滑，但公司经营性现金流净额同比增长199%，销售回款同比增长4.6%，现金流质量显著改善，显示公司具备较强的财务健康度和盈利可持续性。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现分析 - **液奶业务**：表现平稳，预计常低温业务均实现同比增长，Q2淡季仍展现出较强的韧性。 - **奶粉业务**：受澳优产品召回影响承压，但内生增长仍保持在高个位数。 - **冷饮业务**：积极拓展新渠道与新场景，在高基数基础上延续高增长。 - **其他产品**：增长显著，同比增幅达216%，成为公司业绩的重要支撑。 ### 2. 成本与费用控制 - **毛利率**：2026Q2毛利率为34.15%，与去年同期持平。 - **费用率**：销售费用率同比上升0.96pct，管理费用率上升0.25pct，研发费用率上升0.11pct，财务费用率下降0.09pct。尽管费用率整体有所上升，但销售费用率的下降显示出公司费用管理的优化。 - **核心经营利润率**：明显提升，若不考虑减值及补税因素，2026Q2核心经营利润同比增长约8%，内生盈利能力增强。 ### 3. 报表扰动因素 - **资产减值**：2026H1计提资产减值24.6亿元，其中Q2计提24.1亿元，主要为澳优商誉减值和存货跌价。 - **所得税**：2026Q2所得税同比增加6.3亿元，共同拖累净利润。 - **净利率**：受上述因素影响，2026Q2净利率仅为0.3%，同比下降7.66pct。 ### 4. 压力出清与未来展望 - 公司已通过集中计提减值和补税，一次性出清历史包袱，当前减值压力已释放，渠道库存降至低位，经营环境更为良性。 - 预计下半年终端需求逐步企稳，原奶价格周期开启上行，利好龙头企业市场份额回升、促销力度收缩及减值减少。 - 报表基数降低，公司经营有望逐季加速。 ## 关键信息 - **现金流改善**：经营性现金流净额同比大幅增长199%，显示公司运营效率提升。 - **股东回报**：公司推出10-20亿元回购注销方案，价格上限为39.53元/股，全部用于注销，进一步彰显对长期价值的信心。 - **股息率**：当前股息率已达4.7%，结合0.4%-0.8%的回购注销，预计有5%以上的确定性收益。 - **投资建议**：维持“强推”评级，调整2026-2028年业绩预测，对应PE为**/**/**倍，目标价为****元，对应2027年PE约****倍。 ## 风险提示 - **需求复苏不及预期**：若终端消费需求恢复缓慢，可能影响公司业绩表现。 - **行业竞争加剧**：乳制品行业竞争激烈，可能压缩利润空间。 - **原奶价格上涨不及预期**：若原奶价格未如预期上涨，可能对成本控制形成压力。 ## 投资价值 - 公司在Q2面对多重压力仍保持营收增长，显示出良好的业务韧性。 - 经营利润率提升，内生盈利能力增强，为未来业绩增长奠定基础。 - 股东回报政策明确，回购注销方案释放积极信号，提升市场信心。 - 当前估值具备吸引力，维持“强推”评级，具备长期投资价值。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，10年研究经验，多次获新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。 - **王培培、张慧、范子盼、张恒玮、廖承帅、黄欣培**：各研究小组成员，具备丰富的行业研究背景和实战经验。 - **施博阳**：助理研究员，提供海外消费品与AI投研技术支持。 ## 总结 伊利股份在2026年中报中展现出较强的经营韧性和盈利能力提升的趋势，尽管Q2净利润受减值与补税影响较大，但现金流质量显著改善，为公司未来增长提供支撑。公司通过出清历史包袱，为下半年业绩反弹奠定基础，同时通过回购注销方案强化股东回报，市场信心增强。当前估值具备吸引力，维持“强推”评级，长期投资价值凸显。