20210428-东北证券-天坛生物-600161.SH-新产能_新产品有序推进_业绩符合预期_4页_672kb

报告摘要

天坛生物（600161）是一家专注于生物制品的医药企业，2021年4月28日发布的证券研究报告对其2020年度及2021年一季度的业绩进行了点评，并对未来发展进行了展望。报告指出，公司业绩符合预期，且新产能、新产品和新工艺的推进为公司带来增长潜力。

业绩表现：2020年公司实现营收34.46亿元，同比增长4.99%；归母净利润6.39亿元，同比增长4.57%；扣非归母净利润6.24亿元，同比增长2.36%。2021年一季度营收8.47亿元，同比增长11.80%；归母净利润1.52亿元，同比增长15.06%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长16.59%。
采浆规模：截至2020年底，公司拥有55家在营单采血浆站（含分站），全年完成血浆采集1713.51吨，同比增长0.44%。终端覆盖数量达到25,988家，其中药店覆盖8,803家，同比增长75.46%。
产能与研发：公司计划在成都天府国际生物城园区、云南省滇中新区和兰州市国家高新技术开发区建设三个年产能1200吨的新工厂，预计2022-2024年陆续投产，总体产能将超过4000吨。多个新产品已进入Ⅲ期临床，包括成都蓉生的人凝血酶原复合物、注射用重组人凝血因子VIII、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、人纤维蛋白原等。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为8.00亿元、9.71亿元和11.87亿元，对应PE分别为63X、52X和42X。上调目标价至42.50元，维持“买入”评级。
风险提示：包括产品销售不及预期、新药研发进度不及预期等。

财务摘要(百万元)	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,282	3,446	4,139	4,911	5,692
营业收入增长率	11.97%	4.99%	20.11%	18.65%	15.91%
归母净利润	611	639	800	971	1,187
归母净利润增长率	19.94%	4.57%	25.17%	21.36%	22.27%
每股收益（元）	0.45	0.47	0.58	0.71	0.86
每股净资产（元）	3.29	4.02	4.90	5.98	-
每股经营性现金流量（二）	0.51	0.70	0.83	1.10	-
净利润率	18.5%	19.3%	19.8%	20.9%	-
毛利率	49.7%	50.7%	51.3%	53.1%	-

财务与估值指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	89.61	63.04	51.95	42.49
P/B（倍）	12.67	9.14	7.49	6.14
P/S（倍）	13.37	12.18	10.27	8.86
净资产收益率(%)	14.1%	14.5%	14.4%	14.5%

现金流量表(百万元)	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动净现金流量	702	965	1,135	1,512
投资活动净现金流量	-620	-591	-614	-599
融资活动净现金流量	254	-217	-14	-14
企业自由现金流	748	1,120	1,412	1,688