20230116-安信证券-天坛生物-600161.SH-业绩保持稳健增长_期待新浆站与新产品筑宽企业护城河_5页_824kb

报告摘要

天坛生物2022年业绩快报及投资分析总结

核心内容

天坛生物（600161.SH）于2023年1月16日发布了2022年业绩快报，整体表现稳健增长，展现出良好的盈利能力与业务拓展潜力。

主要财务数据

营业收入：2022年预计实现42.66亿元，同比增长3.73%。
归母净利润：预计实现8.78亿元，同比增长15.53%。
扣非归母净利润：预计实现8.68亿元，同比增长14.76%。
Q4单季表现：营业收入13.53亿元，同比增长4.53%；归母净利润2.77亿元，同比增长37.25%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长39.37%。

产品批签发情况

2022年公司主要产品批签发量增长显著，其中：

人血白蛋白：405批次（+25%）
静丙：298批次（+15%）
PCC：29批次（+107%）
八因子：17批次（+13%）
破免：28批次（+100%）
乙免：6批次（持平）
狂免：5批次（-29%）

浆源与产能建设

采浆规模：公司采浆规模在业内领先，2022H1在营58家浆站共采集血浆1,015吨，同比增长16%。
新增浆站：睢宁、江口、临城浆站已获许可开始采浆，仍有21家筹建浆站。
产能建设：成都蓉生永安项目、上海血制云南项目、兰州血制项目等三个生产基地设计产能均为1200吨，可满足未来产能需求。

在研项目进展

已完成临床研究：重组八因子、10%层析静丙、纤原、PCC共4项产品已提交上市注册申请。
III期临床：皮下注射人免疫球蛋白、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白（pH4）已进入III期临床，研发进度国内领先。
其他项目：上海血制纤原也进入III期临床阶段。

投资建议

投资评级：买入-A。
目标价：30.45元。
EPS预测：2022E为0.53元，2023E为0.61元，2024E为0.74元。
PE预测：2022E为45.9倍，2023E为40.2倍，2024E为33.0倍。
净利润增速预测：2022E为15.5%，2023E为14.3%，2024E为22.0%。

风险提示

浆源拓展不及预期
产能建设进度不及预期
新产品研发进度不及预期
产品市场推广及销售不及预期
新冠疫情发展存在不确定性

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	5.0%	19.3%	3.7%	15.7%	21.3%
净利润增长率	4.6%	18.9%	15.5%	14.3%	22.0%
毛利率	49.7%	47.5%	48.8%	49.1%	49.3%
净利润率	18.5%	18.5%	20.6%	20.3%	20.4%
ROE	14.1%	9.4%	9.7%	10.2%	11.3%
ROA	12.5%	9.2%	9.5%	9.9%	10.8%
ROIC	23.5%	21.6%	19.9%	19.3%	19.9%
资产负债率	20.0%	11.3%	9.0%	8.4%	8.3%

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市盈率	63.1	53.1	45.9	40.2	33.0
市净率	8.9	5.0	4.5	4.1	3.7
P/S	11.7	9.8	9.5	8.2	6.7
EV/EBITDA	44.3	28.0	23.6	20.4	16.7

估值与盈利预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS	0.39	0.46	0.53	0.61	0.74
BVPS	2.74	4.89	5.49	5.99	6.60
PEG	4.7	3.2	4.4	3.0	2.0

投资评级体系

买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%。
减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%及以上。

风险评级体系

A级：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
B级：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司概况

总市值：41,013.98百万元
流通市值：41,013.98百万元
总股本：1,647.81百万股
流通股本：1,647.81百万股
12个月价格区间：19.01/32.78元

总结

天坛生物在2022年保持了稳健的业绩增长，尤其在Q4表现出色，净利润增速显著高于收入增速。公司采浆规模领先，新增浆站和筹建项目将逐步提升血浆供应能力。同时，公司在研项目进展顺利，多个产品进入III期临床，有望在未来提升产品结构和血浆综合利用率。投资建议为买入-A，目标价为30.45元，未来盈利和估值指标均显示公司具有良好的成长性。然而，仍需关注浆源拓展、产能建设、新产品研发及市场推广等潜在风险。

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