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天坛生物(600161) 详细总结

核心内容

天坛生物是一家专注于医药生物和生物制品的上市公司，其2021年业绩预告显示，全年预计实现收入41.08亿元，同比增长19.24%；归母净利润7.64亿元，同比增长19.53%；扣非归母净利润7.66亿元，同比增长22.65%。其中，Q4单季度收入12.9亿元，同比增长59.26%，归母净利润2.06亿元，同比增长45.1%，表现出显著的季度增长。

公司当前目标价为38元，昨收盘为29.11元，市值约400亿元。公司成长逻辑主要体现在浆源获取能力和吨浆利润提升上，预计2022年业绩增速将有所提升。

主要观点

• Q4高速增长超预期：尽管Q3增速下滑，但Q4增速大幅增长，反映出公司业务在第四季度的强劲表现。
• 浆源获取能力增强：公司2021年新获批15个浆站，浆站总数达到74家，采浆量有望翻倍，为业绩增长提供坚实基础。
• 新产品即将投产：人凝血因子VIII已获批，预计2022年下半年起吨浆利润将提升。此外，重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原等产品将在2023年内陆续获批上市。
• 成长逻辑清晰：公司通过持续拓展浆站和新产品投产，实现收入与利润的持续增长，未来增长潜力较大。

关键信息

业绩表现

• 2021年全年：收入41.08亿元 (+19.24%)，归母净利润7.64亿元 (+19.53%)，扣非归母净利润7.66亿元 (+22.65%)。
• 2021年各季度：
  • Q1收入8.47亿元 (+11.8%)，归母净利润1.52亿元 (+15.1%)。
  • Q2收入9.64亿元 (+20.9%)，归母净利润1.87亿元 (+23.0%)。
  • Q3收入10.1亿元 (-6.9%)，归母净利润2.2亿元 (+3.8%)。
  • Q4收入12.9亿元 (+59.3%)，归母净利润2.06亿元 (+45.1%)。

未来预测

• 2022年：预计收入47.73亿元 (+16.19%)，归母净利润9.00亿元 (+17.66%)。
• 2023年：预计收入55.80亿元 (+16.91%)，归母净利润11.48亿元 (+27.60%)。
• PE估值：2021年PE为52.02倍，2022年为44.21倍，2023年为34.65倍，估值逐步下降，成长性凸显。

财务指标

• 毛利率：预计2023年达到52.37%，持续提升。
• ROE：预计2023年为10.84%，显示公司盈利能力逐步增强。
• ROA：预计2023年为7.58%，资产回报率稳步提升。
• ROIC：预计2023年为14.12%，资本回报率保持稳定。

资产负债表

• 流动资产合计：预计2023年为6873百万，资产规模逐步扩大。
• 固定资产：预计2023年为4387百万，固定资产投入持续增加。
• 在建工程：预计2023年为3097百万，显示公司正在积极进行产能扩张。
• 负债合计：预计2023年为2034百万，负债水平保持稳定。
• 股东权益合计：预计2023年为13109百万，股东权益持续增长。

现金流量表

• 经营性现金流：预计2023年为1878百万，现金流状况良好。
• 投资性现金流：预计2023年为-3099百万，投资活动持续进行。
• 融资性现金流：预计2023年为30百万，融资活动较为有限。
• 现金增加额：预计2023年为-1191百万，现金管理需进一步优化。

投资建议

• 评级：继续给予“买入”评级，未来6个月内个股相对大盘涨幅预期在15%以上。
• 成长逻辑：浆量提升和吨浆利润提升是主要驱动力。
• 浆站拓展：2021年新获批15个浆站，预计2022年将贡献增量。

风险提示

• 安全性生产风险
• 产品推广不及预期风险
• 业绩风险
• 浆站拓展不及预期风险
• 竞争加剧风险

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

销售团队

• 全国销售总监：王均丽（手机：13910596682，邮箱：wangjl@tpyzq.com）
• 华北销售总监：成小勇（手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com）
• 华东销售总监：陈辉弥（手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com）
• 华南销售总监：张茜萍（手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com）

研究院信息

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