20160522-东兴证券-宏观经济周报_供给侧改革再吹集结号_22页_1mb

报告摘要

供给侧改革成为近期宏观经济政策的重点，其核心任务包括去产能、去杠杆，旨在优化供给结构，提升经济质量。政策层面强调改革需与市场机制结合，避免行政干预影响市场化进程。

行业去产能有序展开
- 煤炭和钢铁行业是去产能的重中之重，国务院常务会议提出今明两年压减央企10%的钢铁和煤炭产能。
- 通过政策细化和财政支持（如1000亿元专项资金），去产能工作逐步落实，预计年内将初见成效。
- 建材行业亦被要求严格控制产能扩张，确保“十三五”期间完成部分水泥和平板玻璃产能压减。
去杠杆任务紧迫性上升
- 微观层面显示企业杠杆率仍存在隐忧，尤其是“僵尸企业”现象。
- 资产负债率虽略有下降，但部分行业仍面临下行压力和亏损扩大。
- 应收账款回收周期延长，反映企业三角债问题严重，去杠杆难度加大。
供给侧改革成为地方政府首要任务
- 中央及地方政策均强调供给侧改革的重要性，将其视为经济转型的关键。
- 行政推动虽有助于短期内实现目标，但需警惕改革质量下降，应注重市场化运作。
不良资产证券化重启
- 不良资产证券化作为去杠杆和去产能的金融工具，开始重新启动。
- 中国银行和招商银行发行了5.34亿元ABS产品，标志着政策支持下的资产证券化进入新阶段。
- 不良资产证券化有助于降低银行不良率，但受试点限制，短期内难以大规模推进。

宏观政策动向：
- 2016年5月18日国务院常务会议提出压减钢铁和煤炭产能，同时强调结构调整与重组。
- 互联网金融监管升级，要求穿透式监管，防止高回报金融产品误导。
- 《国家创新驱动发展战略纲要》发布，推动科技创新发展。
经济数据表现：
- 一线城市新建商品住宅价格环比涨幅收窄，但同比涨幅继续扩大。
- 原油价格上涨，天然气期货价格下跌，CCBFI综合指数上涨。
- 化工行业部分产品价格上涨，如沥青、涤纶短纤、石脑油，但橡胶和PTA价格下跌。
- 钢铁行业热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格回落，线材价格保持不变。
- 建材行业水泥价格略升，玻璃价格指数上升。
- 房地产成交面积稳中有降，部分城市限购政策可能再次出台。
- 食品价格方面，CRB现货综合指数回落，但仔猪和生猪价格上涨，猪粮比价上升。
金融市场动态：
- 央行MLF操作净投放500亿元，流动性有所改善。
- 短期利率微升，长债利率略升，美元兑人民币中间价贬值。
- 互联网金融产品收益率微调，部分产品收益率下降。

公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率高于15%
- 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率介于5%~15%
- 中性：公司股价相对沪深300指数收益率介于-5%~5%
- 回避：公司股价相对沪深300指数收益率低于-5%
行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 看好：行业指数相对沪深300指数收益率高于5%
- 中性：行业指数相对沪深300指数收益率介于-5%~5%
- 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率低于-5%