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报告摘要

鑫铂股份（003038）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师刘智撰写，研究助理李泽森协助，发布于2023年4月11日，对鑫铂股份2022年年报及未来财务表现进行分析，并维持“增持”投资评级。报告重点围绕公司营收增长、产品结构优化、项目推进情况、财务预测及估值分析展开。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司实现营业收入42.21亿元，同比增长62.58%；归母净利润1.88亿元，同比增长55.38%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长41.74%。基本每股收益为1.36元/股。
产品结构优化：新能源光伏领域工业铝型材和部件销量持续增长，占主营业务收入的比重达78.87%。公司工业铝部件、工业铝型材、建筑铝型材营收分别为21.47亿元、17.58亿元、2.95亿元，分别同比增长153.60%、22.11%、-1.32%。
毛利率提升：公司工业铝部件毛利率为12.02%，较去年同期提升2.42%；工业铝型材毛利率为9.63%，提升1.93%；建筑铝型材毛利率为14.20%，提升1.99%。
项目推进情况：
- 新能源汽车零部件项目：年产10万吨新能源汽车铝部件项目分两期建设，一期产能5万吨，预计2023年6月量产，主要产品包括电池托盘、前后保险杠等。
- 再生铝项目：全资子公司安徽鑫铂环保科技计划建设年产60万吨再生铝项目，分三期投产，预计2023年12月底、2024年12月底和2025年底。该项目是公司降本增效的重要举措，再生铝棒合金成分配比控制良好，力学性能与原生铝基本一致。
- 海外布局：公司计划2025年实现铝边框市场占有率25%以上，并积极拓展随组件厂出海的业务机会，已考察东南亚地区。
财务预测与估值：
- 营收与净利润：预计2023-2025年营业收入分别为73.78亿元、100.68亿元、131.27亿元，净利润分别为31.6亿元、40.8亿元、55.3亿元，EPS分别为2.14元、2.76元、3.75元。
- 估值水平：按照2023年4月10日收盘价39.57元计算，对应PE为18.47倍，未来估值有望进一步下降，2025年PE预计为10.56倍。
- 投资评级：维持“增持”评级，认为公司估值合理，行业前景良好，且公司具备较强的竞争力。

关键信息汇总

财务数据（2022年）

每股净资产：12.79元
每股经营现金流：-2.29元
毛利率：11.55%
净利率：4.45%
ROE（摊薄）：9.96%
资产负债率：57.44%

公司概况

总股本：14,762.21万股
流通股：6,813.46万股
流通市值：26.96亿元
市净率：3.09倍

项目进展

新能源汽车铝部件项目：一期产能5万吨，2023年6月量产。
再生铝项目：60万吨产能，分三期投产，当前已投产5万吨，正在爬坡。
铝边框市场目标：2025年市占率25%以上。

投资与财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2023E	73.78	31.6	2.14	18.47
2024E	100.68	40.8	2.76	14.33
2025E	131.27	55.3	3.75	10.56

风险提示

美联储加息超预期
国际宏观经济下行
地缘政治冲突加剧
行业政策发生变化
铝价大幅波动
下游需求不及预期
产能供给不及预期
行业竞争加剧

投资评级与行业对比

公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）
行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

结论

鑫铂股份在2022年实现了营收与盈利的快速增长，主要受益于新能源光伏、汽车轻量化等下游行业需求的提升。公司持续优化产品结构，推进再生铝和新能源汽车零部件项目，提升资源利用效率和盈利能力。未来随着新建产能的释放，公司营收和利润有望继续保持增长。当前估值相对合理，结合行业前景与公司竞争优势，维持“增持”投资评级。

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