20221027-中原证券-鑫铂股份-003038.SZ-季报点评_盈利保持高增长_营收结构逐步优化_5页_801kb

鑫铂股份（003038）季报点评总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师刘智撰写，研究助理李泽森协助，分析了鑫铂股份2022年前三季度的经营表现及未来发展前景。报告指出公司受益于新能源光伏领域的需求增长，营收结构持续优化，且在产能扩张和战略布局方面表现积极。同时，报告对公司的财务状况、盈利能力及市场估值进行了分析，并首次给予“增持”投资评级。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年前三季度：公司营业收入为308,366.51万元，同比增长76.81%；归母净利润为13,009.70万元，同比增长59.58%；扣非归母净利润为10,549.11万元，同比增长50.98%。
• 2022年第三季度：营业收入为103,449万元，同比增长39.97%；归母净利润为3,927.71万元，同比增长50.67%；扣非归母净利润为3,255.62万元，同比增长31.39%。
• 2021年全年：公司总营收达25.86亿元，同比增长101.88%；工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材营收占比分别为55%、33%和12%。
• 2022年上半年：总营收达20.40亿元，同比增长104.10%；三项业务收入分别为8.36亿元、10.70亿元和1.35亿元，占比分别为41%、52%和7%，显示营收结构逐步优化。

毛利率与成本控制

• 毛利率：2022年前三季度毛利率为11.03%，受铝价下行影响，第三季度营收增速有所下滑，但利润增速下滑较少，显示公司成本控制能力较强。
• 铝价波动影响：2020-2022年3月铝锭价格从11,398元/吨上涨至23,447元/吨，随后震荡回落，对公司毛利率产生影响，但单吨毛利受影响较小。

产能扩张与项目进展

• 光伏铝部件产能：预计2022年底光伏铝部件产能将达到30万吨，进一步巩固公司在新能源领域的市场份额。
• 再生铝项目：公司拟投资建设年产60万吨再生铝项目，计划总投资约20亿元，将提升资源利用效率，降低对原生铝的依赖。

关键信息

财务预测

估值数据

• 当前收盘价：58.26元
• PE（市盈率）：34.69倍
• PB（市净率）：4.71倍
• EV/EBITDA：预计2022年为25.87倍，未来三年逐步下降。

营收结构变化

• 公司营收主要来源于华东地区，占比高达93.30%。
• 工业铝部件和工业铝型材的营收占比持续上升，建筑铝型材占比下降，显示公司产品转型加快。

风险提示

1. 美联储加息超预期
2. 国际宏观经济下行
3. 地缘政治冲突加剧
4. 行业政策发生变化
5. 铝价大幅波动
6. 下游需求不及预期
7. 产能供给不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

结论

鑫铂股份凭借新能源光伏领域的强劲需求，实现了营收与利润的高增长。公司营收结构持续优化，工业铝部件和工业铝型材占比提升，建筑铝型材占比下降。尽管受到铝价波动影响，公司毛利率保持相对稳定。公司积极扩产，未来产能将逐步释放，进一步提升市场份额。当前估值相对合理，结合行业前景和公司地位，首次给予“增持”评级。