鑫铂股份2022年一季度业绩总结与投资分析
核心内容
鑫铂股份在2022年第一季度实现了业绩的显著增长，主要得益于光伏行业的强劲需求和公司产能的持续扩张。公司通过优化订单与库存管理策略，有效应对原材料价格上涨带来的压力，提升了整体盈利能力。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年一季度营业收入达到9.67亿元，同比增长109.48%；归母净利润为0.46亿元，同比增长70.29%；扣非归母净利润为0.36亿元，同比增长75.81%。实际净利润略高于此前业绩预告的上限。
- 收入增长：公司一季度收入环比增长13.67%，主要受到国内2021年递延项目及印度抢装需求的拉动。
- 产能扩张：公司IPO募投产能已于2021年第四季度投产，当前总产能约为20万吨，2022年一季度产能持续爬坡，预计出货量与收入保持同步增长。
- 盈利能力改善：在铝锭价格高位震荡的背景下，公司通过提升产能利用率、优化库存管理，综合毛利率达到12.32%，环比提升0.68个百分点。即使计提了约989万元信用减值损失，净利率仍有所增长。
- 融资能力：公司经营性现金流净流出2.50亿元，主要受出货量增长、原材料价格高位及下游客户占款影响。为此，公司增加了短期借款，2022年一季度末短期借款余额达13.66亿元，较2021年初增加5.34亿元。公司非公开发行股票已获证监会核准，拟募集不超过7.8亿元用于光伏铝部件项目及补充流动资金。
- 盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利润分别为2.69亿元、4.14亿元、5.57亿元，对应PE分别为18倍、12倍、9倍，未来盈利增长空间较大。
- 投资建议：维持“买入”评级，考虑到2022年利润分配转增股本，目标价调整为73.57元。
- 风险提示：铝锭价格快速上涨、铝边框被其他产品替代、新产能建设及投产进度不及预期。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 营业收入 |
2596.55 |
4880.82 |
7392.13 |
9962.65 |
| 归母净利润 |
121.01 |
269.33 |
414.49 |
557.20 |
| 每股收益EPS |
0.95 |
2.11 |
3.25 |
4.36 |
| ROE |
12.66% |
22.43% |
26.54% |
27.37% |
| PE |
40 |
18 |
12 |
9 |
| PB |
5.10 |
4.06 |
3.12 |
2.40 |
现金流量与资产负债情况
| 指标/年度 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动现金流净额 |
-384.63 |
-19.55 |
125.30 |
265.35 |
| 投资活动现金流净额 |
-338.58 |
-300.00 |
-300.00 |
-500.00 |
| 筹资活动现金流净额 |
814.50 |
487.97 |
425.83 |
491.70 |
| 现金流量净额 |
91.28 |
168.42 |
251.13 |
257.05 |
| 指标/年度 |
2021A（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 货币资金 |
319.66 |
488.08 |
739.21 |
996.26 |
| 资产总计 |
2117.33 |
3217.87 |
4392.88 |
5790.96 |
| 负债合计 |
1161.42 |
2016.84 |
2831.21 |
3755.00 |
| 归属母公司股东权益 |
955.90 |
1201.04 |
1561.66 |
2035.97 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EBITDA |
189.03 |
376.34 |
574.56 |
778.16 |
| EV/EBITDA |
23.42 |
14.97 |
10.33 |
8.16 |
投资评级说明
| 公司评级 |
含义 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 |
| 持有 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 |
风险提示
- 铝锭价格快速上涨
- 铝边框被其他产品替代
- 新产能建设、投产进度不及预期
