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光伏铝边框销量高增，公司多项目布局助力增长

核心内容

公司2022年前三季度业绩表现亮眼，实现营业收入30.8亿元，同比增长76.8%；归母净利润1.3亿元，同比增长59.6%。其中，第三季度单季度营业收入10.3亿元，同比增长40.0%；归母净利润0.4亿元，同比增长50.7%。公司受益于新产能的持续投放，光伏板块销量显著增长，收入和利润均保持快速增长态势。

主要观点

• 光伏板块增长显著：公司光伏铝边框销量持续增长，成为主要收入来源。预计2022~2024年光伏铝边框收入分别为1831.93亿元、4159.86亿元、6499.78亿元，增速分别为27.2%、88.24%、56.25%。
• 新能源汽车铝部件项目布局：公司拟投资10亿元建设轻量化铝合金汽车零部件项目，分两期建设，一期产能约5万吨，预计2023年下半年量产。主要产品包括电池托盘、前后保险杠等，服务于安徽区域的新能源汽车整车厂商，为公司打开新的增长点。
• 再生铝项目降低成本：公司与天长市政府签订协议，投资建设年产60万吨再生铝项目，总投资约20亿元。该项目可有效回收边角废料，降低生产成本，并通过对外采购废铝加工，创造新的利润来源。
• 盈利能力提升预期：公司2022年综合毛利率为9.9%，同比下降2.7个百分点，环比下降1.0个百分点。但随着新产能释放和成本优化，预计未来毛利率将逐步回升。2022~2024年公司归母净利润预计分别为2.0亿元、3.9亿元、5.3亿元，对应PE分别为43倍、22倍、16倍。
• 投资建议：公司业绩符合预期，维持“买入”评级，未来增长潜力较大。

关键信息

产能与销量

• 公司光伏铝部件项目部分产线已开始试生产，预计年底产能达30万吨，Q4出货量有望显著提升。
• 9、10月份组件厂排产改善，11月有望持续增长。
• 公司计划2022~2024年总销量分别为19万吨、30万吨、40万吨，其中工业铝部件销量分别为9.5万吨、16万吨、25万吨。

成本与毛利率

• 公司铝型材加工过程中产生约11%的边角废料，再生铝项目有助于降低生产成本。
• 2022年综合毛利率为9.9%，同比下降2.7个百分点，主要受铝锭价格回落及产能受限影响。

投资与扩张

• 新能源汽车铝部件项目投资10亿元，一期产能5万吨，预计2023年下半年量产。
• 再生铝项目投资20亿元，计划在安徽滁州高新技术产业开发区建设，提升成本控制能力。

财务预测

风险提示

• 铝锭价格快速上涨可能影响盈利能力；
• 光伏铝边框被其他产品替代的风险；
• 新产能建设及投产进度不及预期的风险。

附录：财务指标预测

利润表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

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