20240505-西南证券-鑫铂股份-003038.SZ-业绩稳健增长_盈利将迎拐点_7页_1mb

鑫铂股份（003038）2023年报及2024一季报总结

业绩表现
2023年公司实现营收68.22亿元，同比增长6159%；净利润30.2亿元，同比增长6080%。2024Q1营收17.68亿元，净利润4.01亿元，环比下降（毛利率下滑至926%，同比下降25.6个百分点）。高增长主要受益于新能源光伏铝边框持续满产（毛利率124.4%）和汽车轻量化项目推进（爬坡期成本较高）。

业务分析

1. 光伏铝边框：全年出货量300.6万吨，同比增长7054%。2026年预计产能达55万吨，出货量持续高增长。当前毛利率124.4%，核心受益于新能源行业扩张（营收585.6亿元）。
2. 汽车轻量化：一期5万吨产能投产，2024年销量目标4万吨。当前毛利率21.8%（受爬坡期成本影响），预计2026年毛利率提升至180%。
3. 传统铝制品：因房地产拖累，2023年毛利率降至19.34%，同比下降20.1个百分点。未来2024-2026年计划销量稳定增长，毛利率预计保持10%。

战略布局

1. 再生铝项目：10万吨及60万吨二期产能投产后，预计2024年贡献产量20-25万吨，降本增效400-500元/吨。
2. 海外布局：通过东南亚产能释放，提升高盈利产品占比。

盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润分别为45.3亿元、67.4亿元、85.4亿元，对应PE分别为110倍、74倍、58倍。参考可比公司，维持目标价3810元，“买入”评级。

风险提示
铝锭价格波动、产能爬坡不及预期、产品被替代风险等。

西南证券建议关注新能源光伏及汽车轻量化领域的长期增长潜力。