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持续投放产能，看好光伏板块后市成长总结

核心内容

本报告首次发布对光伏铝型材行业的投资评级，认为该板块具有良好的成长空间和盈利弹性，给予“增持”评级。公司作为光伏铝型材领域的领先企业，正通过持续扩大产能和延伸产业链，提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2022年Q1-Q3：公司实现营业收入30.84亿元，归母净利润1.30亿元，分别同比增长76.81%和59.58%。
• Q3单季度：营业收入10.34亿元，归母净利润0.39亿元，同比增长39.97%和50.67%，但环比下降4.22%和12.50%。
• 毛利率：Q3毛利率为9.91%，环比下降1.04个百分点，反映出硅片高价对组件需求的压制。

2. 行业环境与未来展望

• 硅片价格影响：Q3硅片均价升至29.8万元/吨，环比上涨16.86%，导致组件生产商开工率下降，加工费缩水。
• Q4预期：随着川渝地区用电恢复及内蒙、四川新增产能释放，硅片供应增加，价格有望回落至正常水平，带动下游组件生产商开工率回升，公司铝件出货量有望提升，加工费修复。

3. 产能扩张与产业链延伸

• 再生铝项目：公司投资20亿元建设年产60万吨再生铝项目，预计3年内建成投产，有助于降低光伏铝型材成本。
• 光伏铝部件项目：2021年动工的年产10万吨光伏铝部件项目部分生产线已试生产，预计2022年底产能达到30万吨，市占率将进一步提升。
• 新能源汽车铝部件项目：公司还建设10万吨新能源汽车铝部件产能，一期5万吨预计2023年下半年达产，主要供应安徽整车厂，同时受益于自产再生铝的低成本优势。

4. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为48.35亿元、73.98亿元、111.24亿元，归母净利润分别为2.85亿元、3.68亿元、4.82亿元。
• PE估值：对应PE分别为33.21倍、25.73倍、19.64倍，显示估值逐步下降，成长性与盈利弹性凸显。
• 投资逻辑：公司具备成本优势、产能扩张潜力及多元化业务布局，未来业绩增长空间较大。

关键信息

财务指标

财务预测

风险提示

• 光伏发展不及预期：行业景气度可能受政策、需求或技术进步等因素影响。
• 上游原料涨价：再生铝项目可能面临原材料成本上升的风险。
• 产能释放不及预期：新项目投产进度或低于预期，影响公司盈利表现。

估值与投资逻辑

• PE与PB趋势：PE和PB均呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的信心。
• 成长性与盈利弹性：公司产品价格和销量在光伏行业景气周期中持续上升，具备较强的成长性。
• 一体化布局：通过建设再生铝产能，公司向一体化加工模式迈进，增强成本控制能力。

分析师信息

• 分析师：田源
• SAC证书编号：S0160522090003
• 邮箱：tianyuan@ctsec.com

投资评级标准

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。

行业评级标准

• 看好：行业表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：行业表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：行业表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

总结

公司作为光伏铝型材行业的关键参与者，凭借持续的产能扩张、产业链延伸及成本优势，有望在光伏行业持续景气的背景下实现业绩增长。再生铝项目和新能源汽车铝部件产能的建设，进一步增强了公司的盈利能力和市场竞争力。尽管存在一定的行业和市场风险，但公司具备较强的成长潜力，值得投资者关注。