电子设备、仪器和元件行业：消费电子十问十答系列之八-20210226-长江证券-22页_1mb

消费电子十问十答之八总结

核心内容

本报告分析了消费电子板块在2021年的表现、投资机会、估值策略及潜在风险，重点探讨了全球经济复苏、5G换机趋势、资本开支、估值变化以及个股选择等方面。

主要观点

1. 消费电子板块是否受益全球经济复苏

• 智能手机市场预计将在全球经济复苏中迎来景气修复，5G换机具有需求刚性。
• 截至2021年1月末，中国5G智能手机三年累计渗透率约为19.99%，与2015年4月4G智能手机渗透率相当。
• 未来3年智能手机渗透率仍有上行空间，因此板块整体具备增长潜力。

2. 从资本开支看消费电子中期成长潜力

• 消费电子板块资本开支与折旧摊销比值近五年稳定在2附近，被动元器件、光学元件增速较快，LED芯片则可能进入竞争格局重塑。
• 表明板块基本面有望在未来1-2年保持良好增速，部分细分行业将实现加速发展。

3. 如何从估值角度看消费电子板块性机会

• 2010-2014年间，板块性机会主要出现在PETTM低于50时，重视估值安全边际。
• 2015-2020年间，板块性机会出现在PETTM低于30或60-70之间，关注大周期景气复苏。
• 当前PETTM为48.93，不符合超低估值情形，同时大周期景气复苏可能性较低，板块性机会小于个股机会。

4. 当前时点如何看待2021年板块投资机会

• 2021年消费电子板块景气度良好，但估值或难以达到2020年水平。
• 优质龙头企业可通过EPS高增长对冲PE下降的负面影响。
• 建议优先关注iPhone手机产业链、TWS耳机产业链及汽车电子产业链。

5. 如何精选消费电子个股

• 建议选择估值具备相对优势的个股，尤其是景气赛道中的龙头企业。
• 列举了多家消费电子标的，如立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等，并附其归母净利润及PE数据。

关键信息

估值与回报率关系

• 2010-2014年：板块未来一年回报率超过20%时，PETTM多低于50。
• 2015-2020年：回报率超过20%时，PETTM多处于60-70区间。
• 2021年PETTM为48.93，处于中等水平，板块性机会小于个股机会。

存货风险分析

• 消费电子企业存货增长速率与营业收入增长速率关系密切。
• 存货增长速率连续3-4个季度显著高于营业收入增长速率，预示存货减值风险。
• 2020年前三季度存货增长速率高于营业收入，但四季度行业景气度高，因此系统性风险较低。

全球智能手机市场预测

• Gartner预测2021年全球智能手机出货量将增长11.36%，达到15亿部以上。
• 主要市场如大中华区、拉丁美洲、西欧、北美等均有较好复苏预期。

投资风险提示

• 智能手机高端市场竞争格局存在不确定性。
• 可穿戴设备增长红利可能消退，TWS耳机增长放缓。
• 平台化发展可能进入短暂低潮期，影响估值切换。

附录：板块行情与行业数据

• 消费电子板块在2021年初表现较弱，年初至今下跌5.53%。
• 消费电子板块市盈率（TTM）为48.93，与其他行业相比处于中等水平。
• 附有近20个交易日涨幅前十、跌幅前十，以及年初以来涨跌幅比较的图表。

结论

消费电子板块在2021年面临一定的估值压力，但基本面仍具备增长潜力。建议投资者关注iPhone产业链、TWS耳机产业链及汽车电子产业链，选择估值相对较低且具备高增长预期的个股。同时，需警惕智能手机高端市场竞争格局变化、可穿戴设备增长放缓及平台化发展低潮等潜在风险。