20210322-华泰证券-航空运输行业动态点评_票价弹性待释放_全年或仅小幅亏损_6页_621kb

航空行业总结：票价弹性待释放，全年或仅小幅亏损

核心内容

本报告由华泰研究发布，分析了2021年中国航空运输行业在疫情后的需求恢复情况及供需结构变化。报告指出，随着疫情控制，航空需求迅速回升，供需结构改善，叠加票价上涨，航空业在2021年或将仅小幅亏损，中长期前景乐观。

主要观点

• 需求快速恢复：2021年3月22日-28日，国内航线的座位数和航班数相比2019年同期分别增长19.7%和16.2%。按客座率70%估算，国内线客运量已超过2019年同期0.2%。
• 供需结构改善：根据测算，2021年航空需求相比2019年增长20.9%-22.8%，而供给增长17.7%。供需缺口或将推动票价弹性释放。
• 核心航线贡献显著：以北上广深蓉互飞航线为例，若经济舱票价在2019年全票价5折基础上增长5%，则可为行业贡献净利润增量约28.6亿元。
• 行业长期前景乐观：疫情结束后，航空需求将持续增长，而飞机引进放缓将优化供需结构，推动收益水平改善，带动估值提升。

关键信息

2021年供需预测

北上广深蓉互飞航线预测

注：假设10%乘客为全票价，其余90%乘客平均票价在2019年全票价的5折基础上增长5%，所得税率25%。

行业发展趋势

• 疫情对航空业影响减弱，需求具有韧性，未来增长趋势不变。
• 飞机引进放缓，叠加高铁冲击减弱，航空供需结构有望持续改善。
• 收益水平有望回升，带动估值提高。
• 推荐航空板块，维持“增持”评级。

风险提示

• 新冠疫情影响超预期
• 国际贸易与政治摩擦
• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 高铁提速
• 737MAX复飞时点早于预期

报告发布信息

• 发布日期：2021年3月22日
• 发布地区：中国内地
• 分析师：沈晓峰、黄凡洋
• 评级：航空运输 增持（维持）

报告涉及公司列表

免责声明

本报告所载信息基于公开资料，华泰证券及其分析师对信息的准确性及完整性不作任何保证。报告观点仅为分析师个人意见，不构成投资建议。投资者应自行评估投资风险，不以本报告为唯一依据。任何引用、分发或使用本报告的行为均需遵守相关法律法规。