航空运输行业专题研究_春运收尾_航空票价是否超预期__11页_934kb

航空运输行业总结

核心内容

本研报主要分析2018年春运期间中国民航的票价表现与行业供需状况，结合运力、油价、汇率等外部因素，探讨航空运输行业的盈利前景与投资建议。

主要观点

• 供需为核心：研究航空基本面，供需关系是核心因素，同时需关注油价、汇率等外部环境变化。
• 票价指数指引：尽管价格指数存在误差，但基本能够反映民航真实运行状况，是判断行业量价走势的重要参考。
• 春运表现尚佳：2018年春运期间，尽管春节日期错期，但整体票价表现仍较为乐观，预计农历同比小幅上涨。
• 运力消化压力：2017年12月集中引进65架客机，导致2018年初运力消化压力较大，抑制票价上涨。
• 价格管制影响：当前票价改革尚未执行，价格仍受政策限制，尤其在潮汐性航线上。
• 中长期趋势向好：2018年民航机队增速放缓，夏秋航季时刻收紧，供需关系逐步改善，叠加票价改革，价格有望持续上升。
• 汇率利好：人民币兑美元汇率快速升值，有助于降低航司以人民币计价的航油成本，并带来汇兑收益。

关键信息

春运期间票价表现

• 2018年春运前30天累计旅客运输量4947万人次，同比增长12.5%。
• 春节7天旅客运输量1140万人次，同比增长16.1%。
• 部分二三线城市客运量井喷，显示消费升级推动需求增长。
• 春运前六周价格指数同比下降1.4%，但农历同比2017年上行1.0%。
• 预计春运期间价格指数农历同比大概率小幅上升。

供需与价格关系

• 2017年四大航市占率达77.4%，票价变动基本反映行业整体价格趋势。
• 春运期间高运量增速未带来明显价格上行，主要受运力消化压力和价格管制影响。
• 2018年民航机队增速明显放缓，预计全年机队总量约2809架，增速约9.4%。
• 夏秋航季时刻增量收紧，时刻执行率难以进一步提升。

汇率与油价影响

• 人民币兑美元汇率升值，降低航司以人民币计价的航油成本，带来汇兑收益。
• 油价上涨风险可通过市场自发调节的运价机制转嫁，成为次要逻辑。

投资建议

• 短期：看好春运尾声及节后价格表现，3-4月价格或逐步抬升。
• 中长期：供需改善叠加票价改革，民航价格将持续向好。
• 推荐标的：继续推荐三大航（A+H）。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体航空需求。
• 油价超预期上涨：增加航司运营成本。
• 安全事故：可能对行业造成冲击。

行业走势图

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