20200716-广发证券-商业贸易行业专题研究_6月社零同比下降1.8_化妆品类目表现亮眼_7页_987kb

商业贸易行业总结

核心内容

2020年6月，我国社会消费品零售总额（社零）为3.35万亿元，同比下降1.8%，降幅环比5月收窄1.0个百分点。其中，除汽车以外的消费品同比下降1.0%。若基于广发零售指数（GFRI），6月商品零售同比增速为10.1%，较5月上升1.4个百分点。扣除价格因素后，社零实际下降2.9%。

主要观点

• 消费复苏趋势明显：整体消费持续复苏，社零总额降幅收窄，表明市场在疫情后逐步恢复。
• 电商表现突出：电商增速环比提升，渗透率上升0.9个百分点至25.2%。基于GFRI，电商渗透率进一步提升至42.8%。
• 品类表现分化：基础消费品中，食品粮油、日用品保持双位数增长；可选消费中，化妆品表现亮眼，同比增长20.5%，而金银珠宝类仍处于波动期。
• 重点公司推荐：分析师认为，中报业绩超预期的公司具有更强的竞争力，推荐关注电商产业链、化妆品及黄金珠宝行业。其中，周大生和老凤祥因在直播电商和金价上涨预期下被重点推荐。
• 行业景气度向上：下半年，消费电子、电商等行业的景气度有望持续提升。

关键信息

分地区表现

• 城镇：6月消费品零售额同比下降2.0%。
• 乡村：同比下降1.2%。

分类型表现

• 餐饮收入：同比下降15.2%，降幅环比收窄3.7个百分点。
• 商品零售：同比下降0.2%，降幅环比收窄0.6个百分点。

分品类表现

• 基础消费品：
  • 食品粮油：同比增长10.5%，环比下降0.9个百分点。
  • 日用品：同比增长16.9%，环比下降0.4个百分点。
  • 服装鞋帽：同比下降0.1%，环比上升0.5个百分点。
• 可选消费品：
  • 化妆品：同比增长20.5%，环比上升7.6个百分点。
  • 金银珠宝：同比下降6.8%，环比下降2.9个百分点。
• 地产系：
  • 家电：同比增长9.8%，环比上升5.5个百分点。
  • 家具：同比下降1.4%，环比下降4.4个百分点。
• 消费电子：
  • 通讯器材：同比增长18.8%，环比上升7.4个百分点。
• 汽车零售：同比下降8.2%，环比下降11.7个百分点。

电商数据

• 1-6月全国实物商品网上零售额为4.35万亿元，同比增长14.3%。
• 电商渗透率上升至25.2%，若基于GFRI，电商渗透率达42.8%。
• 吃类、用类商品电商增速分别为38.8%和17.3%，穿类商品电商增速为-2.9%。

重点公司估值与财务分析（部分）

风险提示

• 终端需求疲软：可能拖累零售增速。
• 兼并整合低于预期：影响行业集中度。
• 运营效率低下：导致人工和租金成本上升。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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