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消费复苏好于预期，化妆品韧性强劲

核心内容概述

本报告分析了2022年3月14日至3月18日期间美容护理板块的表现，并结合1~2月社零数据及行业政策，对化妆品与医美行业的发展前景进行了展望。报告指出，尽管市场整体表现不佳，但化妆品行业展现出较强的韧性，消费复苏好于预期。同时，医美行业在需求和供给端均呈现积极趋势，但监管政策趋严。

主要观点

• 消费复苏表现良好：2022年1~2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，其中化妆品零售额同比增长7.0%，高于整体增速。
• 行业监管趋严：化妆品行业监管持续加强，对产品质量和合规性提出更高要求，推动行业向高质量发展。
• 线上渠道崛起：线上流量转移，抖音、快手等平台成为新的美妆阵地，品牌需适应新的营销环境。
• 医美行业需求扩容：医美行业持续增长，产品多元化趋势明显，政策监管趋严，但长期规范经营的机构更具发展潜力。
• 投资建议：建议增持化妆品和医美行业，关注具备研发能力和品牌力的头部企业，如贝泰妮、珀莱雅、上海家化、华熙生物、爱美客、华东医药等。

板块行情回顾

• 美容护理板块：本周（3.14~3.18）申万美容护理板块下跌2.92%，跑输上证综指1.15个百分点，跑输创业板指4.73个百分点。
• 指数表现：沪深300指数下跌0.94%，wind医美指数下跌4.20%，wind化妆品指数下跌2.21%。
• 个股表现：
  • 化妆品板块：2家公司上涨，15家公司下跌，涨幅前三为益盛药业（+10.49%）、上海家化（+0.95%）、仁和药业（0.00%）；跌幅前三为水羊股份（-6.29%）、名臣健康（-6.03%）、丸美股份（-4.61%）。
  • 医美板块：5家公司上涨，33家公司下跌，涨幅前三为复星医药（+17.94%）、奥园美谷（+3.30%）、科思股份（+3.27%）；跌幅前三为悦心健康（-15.22%）、爱尔眼科（-11.97%）、金发拉比（-11.87%）。

行业要闻

1. 化妆品监管政策：国家药监局将组建化妆品技术规范委员会，进一步加强化妆品监管。
2. 社零数据发布：1~2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，其中化妆品零售额同比增长7.0%，高于整体增速。
3. 广州市备案通知：普通化妆品备案人需在3月31日前完成年度报告及旧系统备案产品认领，在5月1日前提交旧平台备案产品资料补录。

公司公告

宏观数据

• CPI数据：
  • 2022年2月全国居民消费价格同比上涨0.9%，环比上涨0.6%。
  • 食品烟酒类价格同比下降1.8%，非食品价格上涨2.1%。
  • 八大类价格同比七涨一降，其中交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨5.5%、2.5%、1.4%。
  • 环比来看，交通和通信、食品烟酒、教育文化和娱乐等价格上涨，衣着价格下降，医疗保健价格持平。
• 社零数据：
  • 1~2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，网上零售额同比增长10.2%。
  • 实物商品网上零售额增长12.3%，占社会消费品零售总额的22.0%。

风险提示

1. 市场竞争加剧：行业内国内外玩家进入速度过快，可能导致价格战，影响公司利润。
2. 行业政策不确定性：医美行业监管趋严，需关注政策变化对行业的影响。
3. 宏观经济波动：疫情反复等因素可能影响整体经济增长，进而影响消费复苏节奏。

投资建议

• 化妆品行业：关注具备强研发能力和品牌力的头部企业，如贝泰妮、珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份。
• 医美行业：看好拥有Ⅲ类医疗器械证、产品矩阵布局完善的上游企业，以及长期规范经营的医疗机构，如华熙生物、爱美客、华东医药、昊海生科、四环医药，以及布局医美机构的朗姿股份。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

重要声明

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，分析师独立、客观出具，不承担任何信息准确性或完整性的保证。
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