20200719-华泰证券-商业贸易2020年6月社零数据点评_社零继续改善_化妆品表现亮眼_8页_838kb

行业研究总结：商业贸易与零售Ⅱ行业分析

核心内容

2020年6月，中国社会消费品零售总额为3.35万亿元，同比下降1.8%（剔除价格因素实际下降2.9%），降幅环比收窄1.0pct。预计7月社零增速有望同比回正，8月或回升至低个位数水平。整体来看，消费刺激政策和“618”电商大促对行业复苏起到积极作用，但疫情反复仍对消费复苏形成一定制约。

主要观点

1. 社零整体表现

• 社零总额：6月社零总额同比下降1.8%，降幅环比收窄。
• 剔除汽车后的社零：同比下降1.0%，降幅明显收窄。
• 区域表现：城镇社零同比下降2.0%，乡村同比下降1.2%，降幅均环比收窄。
• 消费类型：餐饮收入同比下降15.2%，降幅收窄3.7pct；商品零售同比下降0.2%，降幅收窄0.6pct。
• 网上零售：1-6月网上零售同比增长7.3%，其中实物商品网上零售增长14.3%，占社零总额比重达25.2%。

2. 必选消费

• 必选消费整体增速稳健，但部分品类出现高位回落。
• 粮油食品同比增长10.5%，增速环比下降0.9pct。
• 烟酒类同比增长13.3%，饮料类增长19.2%，文化办公用品增长8.1%，增速均环比提升。
• 食品类CPI同比上涨11.1%，环比上涨0.5pct，整体价格仍处于高位。

3. 可选消费

• 可选消费继续改善，其中化妆品类同比增长20.5%，增速环比提升7.6pct。
• 服装鞋帽类同比增长-0.1%，增速环比提升0.5pct，夏装上市带动消费改善。
• 家电类同比增长9.8%，增速环比提升5.5pct，恢复弹性较大。
• 金银珠宝类同比增长-6.8%，增速环比下降2.9pct，表现相对较弱。

关键信息

行业评级

• 行业评级：商业贸易，零售Ⅱ，增持（维持）。

投资建议

1. 黄金珠宝：金价高位，直播电商效果显著，建议关注龙头企业。
2. 百货行业：经营环境改善，国企改革推动提质提效，王府井获得免税牌照可能带动行业价值重估。
3. 生鲜超市：短期受疫情影响，同店增长承压，但长期看超市将替代农贸市场，建议关注供应链竞争力强的企业。
4. 化妆品行业：电商渠道渗透率提升，社交电商助力国潮品牌，建议关注电商代运营公司。

风险提示

1. 疫情反复：可能对消费复苏造成负面影响。
2. 宏观经济下行：可能影响居民可支配收入，抑制消费。
3. 居民债务压力：可能降低消费意愿，影响社零增长。
4. 贸易摩擦：可能对国内消费行业产生不利影响。

数据支持

• 数据来源：国家统计局、华泰证券研究所。
• 包含图表：社零走势、消费结构、CPI数据、各类商品零售额同比增速等。

结构分析

• 总量层面：社零增速回升主要受经济活动恢复、消费刺激政策及电商促销影响。
• 结构性层面：必选消费增速稳健，可选消费明显回暖，尤其是化妆品和家电。
• 区域差异：城镇社零降幅收窄幅度小于乡村。
• 消费类型差异：餐饮收入恢复慢于商品零售，但两者均有所改善。

总结

2020年6月，商业贸易与零售Ⅱ行业整体呈现小幅改善态势，社零总额降幅收窄，消费刺激政策与电商促销对行业复苏起到积极作用。化妆品、家电、烟酒、饮料等可选消费类商品表现亮眼，尤其是化妆品行业增长显著。必选消费虽整体稳健，但部分品类如粮油食品增速回落。建议关注黄金珠宝、百货、生鲜超市及化妆品代运营公司，同时需警惕疫情反复、经济下行、债务压力及贸易摩擦等风险。