20200722-新时代证券-商业贸易行业_上半年社零总额同比下降11.4_消费指标恢复性增长_17页_1mb

上半年社零总额同比下降11.4%，消费指标恢复性增长

核心内容

2020年上半年，社会消费品零售总额为172,256亿元，同比下降11.4%，降幅较一季度收窄7.6个百分点。其中，二季度同比下降3.9%，比一季度收窄15.1个百分点。6月社零总额为33,526亿元，同比下降1.8%，环比增长1.34%。

主要观点

• 基本生活用品与升级类商品增长较快：限额以上单位粮油食品类、饮料类和中西药品类商品零售额分别增长12.9%、10.5%和5.8%。体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长6.1%和5.8%。
• 网上零售占比持续提升：1-6月份全国网上零售额51,501亿元，同比增长7.3%。实物商品网上零售额43,481亿元，增长14.3%，占社零总额比重达25.2%，比一季度提高1.6个百分点。
• 消费恢复仍受制约：疫情对消费活动的限制尚未完全解除，尤其是聚集性、接触性消费。餐饮收入仍处于恢复阶段，而商品零售中穿类商品同比下降2.9%。
• 消费市场呈现恢复性增长：二季度GDP增长3.2%，消费指标逐步回升，但整体仍处于下降区间。消费短期波动不改长期向好的趋势。
• 居民消费能力下降：扣除价格因素后，上半年人均可支配收入实际下降1.3%，人均消费支出实际下降9.3%。

关键信息

消费结构变化

• 基本生活用品：粮油食品、饮料、中西药品类商品保持快速增长。
• 升级类商品：体育娱乐用品、通讯器材类商品增速显著提升。
• 网上零售：吃类和用类商品网上零售额分别增长38.8%和17.3%，穿类商品则出现下降。

区域消费差异

• 乡村消费恢复快于城镇：上半年乡村消费降幅为10.9%，城镇为11.5%。
• 零售业态分化：超市零售额同比增长3.8%，而百货店、专业店、专卖店分别下降23.6%、14.1%和14.4%。

消费市场趋势

• 消费拉动经济增长：消费对GDP的贡献率显著提升，显示其在经济复苏中的重要作用。
• 市场活力逐步恢复：非制造业商务活动指数回升，批发和零售业景气指数持续改善。

CPI走势

• CPI同比上涨3.8%，涨幅较一季度回落1.1个百分点。
• 6月CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%。食品烟酒价格上涨12.2%，而衣着、居住、交通和通信价格有所下降。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济仍面临不确定性。
• 消费下行风险：疫情对消费活动的持续影响可能制约增长。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能未能达到预期业绩。

推荐（维持评级）

• 行业指数走势：图表显示社零总额及消费指标逐步回升，市场信心有所改善。
• 投资建议：关注必选消费板块（如超市），以及受疫情影响较小的升级类消费和电商板块。

附录：相关报告

• 《市内免税店概念掀起百货涨停潮》
• 《电商营收规模持续高速增长，线上消费持续下沉》
• 《零售市场持续恢复更多平台加入电商竞争》
• 《细分区域龙头持续优化自己零售承压下竞争力进一步提升》
• 《“地摊经济”成为新热点，电商巨头加码“618购物狂欢节》》

图表目录

• 图1：6月社零总额增速-1.8%，环比五月回升1个点
• 图2：2020年上半年居民人均可支配收入平均数与中位数
• 图3：2020年上半年居民人均消费支出及构成
• 图4：6月限额以上企业商品零售额增速同比-0.4%
• 图5：5月消费者信心指数115.8，较4月下降0.6
• 图6：6月CPI同比+2.5%，比5月回升1pct
• 图7：6月CPI环比下降0.1%，环比持续下降
• 图8：6月RPI同比上升1.1%，较5月继续回升
• 图9：6月RPI环比下降0.7%
• 图10：1-6月份餐饮消费占比8.48%，餐饮收入累计同比下降-32.8%
• 图11：6月限额以上餐饮当月同比增速-12.9%，降幅收窄2.5个点；商品消费当月同比增速04%
• 图12：6月乡村、城镇社零总额及占比，乡村占比提升
• 图13：6月网上零售额同比增长7.3%，较5月份提升2.8pct
• 图14：1-6月份实物网上零售额占比超社零总额四分之一
• 图15：吃、穿、用网上零售额同比均持续提升改善
• 图16：6月限额以上企业粮油、食品零售额当月同比增长10.5%
• 图17：6月限额以上企业服装类当月同比-2%
• 图18：6月限额以上企业日用品类当月同比16.9%
• 图19：6月限额以上企业通讯器材当月同比18.8%
• 图20：6月限额上企业石油及制品当月同比-13.0%
• 图21：6月限额以上企业汽车类当月同比-8.2%
• 图22：6月限额以上企业化妆品类当月同比+20.5%
• 图23：6月限额上金银珠宝类当月同比-6.8%
• 图24：6月限额上体育、娱乐用品当月同比+19.8%
• 图25：6月限额上建筑装潢类当月同比+2.2%
• 图26：三产对GDP累计同比贡献率，消费大幅提升
• 图27：批发和零售业增加值及其增速
• 图28：2001-2019年GDP增长贡献率最终消费支出
• 图29：全国居民消费价格涨跌幅同比、环比
• 图30：6月份居民消费价格分类同比涨跌幅
• 图31：洪涝影响6月CPI环比仍是负增长
• 图32：6月CPI同比平稳

分析师信息

• 陈文倩：新时代证券商贸零售分析师，美国伊利诺伊州立大学MBA，2009年开始从事券商行业研究工作，曾任大通证券煤炭行业分析师。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

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