20180113-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_白酒基本面依旧向好_一季报或超预期_14页_1mb

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，其中白酒板块涨幅显著，达到7.11%，成为行业领涨力量。分析师认为，2018年白酒行业基本面依旧向好，估值弹性大且业绩确定性高，预计一季报将实现开门红。同时，原奶行业预计将在2018年呈现“先跌后涨”的走势，行业整体复苏态势明显。此外，部分个股如桃李面包、伊利股份、中炬高新等表现突出，业绩增长超预期。

主要观点

• 白酒行业：基本面持续向好，估值不高，具备高增长潜力。茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份、沱牌舍得等企业被重点推荐。茅台提价18%带动业绩高弹性，预计2018年收入和利润增速将分别超过25%-30%和30%-35%。五粮液计划外提价并实现变相提价，洋河股份通过价格理顺和渠道优化实现增长，泸州老窖有望实现量价齐升。
• 原奶行业：国际奶价自2016年6月触底反弹，进入新周期。国内生鲜乳价格复苏较慢，预计2018年将温和上行。原奶价格周期拉长，但长期来看，主产国奶牛数量未明显增加，需求提升将推动价格上涨。
• 食品饮料个股表现：本周涨幅前五的个股包括今世缘、洋河股份、庄园牧场、香飘飘、五粮液，而跌幅前五的是华统股份、百洋股份、恒顺醋业、珠江啤酒、天润乳业。重点推荐个股包括五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、伊利股份、中炬高新，同时推荐贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒。
• 调味品与乳制品：中炬高新预计2018年调味品收入增长18%-20%，伊利股份受益于原奶周期和渠道下沉，预计全年业绩持续高增长。桃李面包2017年四季度营收和净利分别增长21%和41%，利润拐点已至。

关键信息

行业表现

• 上周沪深300上涨2.08%，食品饮料行业上涨5.02%，其中白酒涨幅最大，达7.11%。
• 行业整体表现优于大盘，特别是白酒和饮料制造板块。

重点个股分析

• 贵州茅台：提价18%，预计2018年收入和利润增速分别为25%-30%和30%-35%。公司计划外配额提升对业绩有积极影响。
• 五粮液：计划外提价10元，预计实现变相提价。2018年投放量达2万吨，收入目标超预期。
• 泸州老窖：国窖1573销量增长70%-80%，预计2018年继续实现量价齐升。特曲产品布局次高端市场，有望推动收入增长。
• 山西汾酒：多款单品提价并控货，预计春节前经销商按新价格打款，动销旺盛可期。
• 水井坊：12月提价后渠道备货积极，库存环比改善，预计春节增长目标可达50%。
• 沱牌舍得：1-11月销售增长70%-80%，经销商库存回归合理水平，预计2018年继续加速成长。
• 伊利股份：受益于原奶周期和渠道下沉，预计全年业绩高增长，安慕希和金典表现尤为突出。
• 中炬高新：调味品业务增长预期良好，预计2018年收入增速18%-20%。

行业趋势与展望

• 白酒行业进入价格驱动增长新周期，茅台、五粮液、泸州老窖等核心企业具备持续增长潜力。
• 原奶价格周期拉长，预计2018年将先跌后涨，国内生鲜乳价格温和上行。
• 食品饮料行业整体向好，具备投资价值，建议持续关注核心个股和成长型公司。

风险提示

• 食品安全风险
• 白酒需求不达预期
• 行业竞争加剧

行业数据与图表

• 图表1：申万各行业相对沪深300指数超额收益
• 图表2：本月申万各行业相对沪深300指数超额收益
• 图表3：本周食品子行业相对沪深300指数超额收益
• 图表4：食品饮料个股涨跌幅排行
• 图表5：重点公司估值
• 图表6：国内生鲜乳价格
• 图表7：国际原奶价格
• 图表8：燕麦草价格
• 图表9：进口苜蓿草价格
• 图表10：进口奶粉数量、单价
• 图表11：脱脂/全脂奶粉拍卖价
• 图表12：啤酒龙头企业主力产品零售价格
• 图表13：白酒电商价格
• 图表14：上市公司2017年年报披露时间

投资建议

• 推荐组合：核心推荐五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、伊利股份、中炬高新。推荐贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒。
• 投资评级：白酒板块维持“增持”评级，食品板块亦保持“增持”或“中性”评级，具体取决于个股表现。

其他信息

• 行业新闻：国井酒全面提价，2017年1-11月白酒行业销售增长9.91%，利润增长27.57%。
• 重大事项提醒：多家公司将在2018年2月、3月、4月陆续披露2017年年报。

总结

食品饮料行业在2018年初表现强劲，白酒板块尤为突出，主要受益于提价策略和行业景气度提升。原奶价格周期拉长，预计2018年温和上行。重点个股如五粮液、山西汾酒、水井坊、伊利股份、中炬高新等表现良好，具备增长潜力。建议投资者关注这些核心企业，同时警惕食品安全和行业竞争风险。