20221104-山西证券-食品饮料22Q3季报总结及四季度展望_龙头白酒韧性依旧_大众品改善初显_31页_6mb

食品饮料行业22Q3季报总结及四季度展望

核心内容概览

• 整体板块表现：食品饮料板块在2022年前三季度表现出较强的收入韧性，利润端稳步增长。收入端增速有所放缓，但利润增速优于收入增速，主要得益于产品结构升级和控费增效。
• 白酒板块：高端白酒表现稳健，次高端白酒在疫情缓解后业绩环比改善，地产酒逐步恢复，光瓶酒仍面临一定压力。
• 啤酒板块：销量在2022Q3实现同比增长，高端化进程持续，吨价提升趋势不变。
• 食品板块：乳制品和调味品板块面临经营压力，但期待边际改善；休闲食品板块则因疫情和成本压力表现欠佳，但随着疫情趋缓，业绩有望修复。

主要观点

1. 食品饮料整体板块

• 收入端：2022Q1-3食品饮料（中信）行业实现营业总收入7473.70亿元，同比增长7.51%；净利润1452.36亿元，同比增长11.39%。
• 利润端：利润增速优于收入增速，主要得益于产品提价、成本控制及费用优化。
• 毛利率与净利率：2022Q1-3毛利率为46.83%，净利率为18.77%，同比分别上升0.44pcts和0.70pcts。
• 费用率：三项费用率同比下降，销售费用率和管理费用率分别下降0.93pcts和0.06pcts。

2. 白酒板块

• 高端酒：表现稳健，收入和利润增速分别为15.76%和19.28%。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头酒企全年业绩确定性强。
• 次高端酒：在疫情缓解和消费回补的推动下，业绩环比改善，收入和利润增速分别为22.40%和40.96%。
• 地产酒：在疫情缓解后，需求逐步恢复，收入和利润增速分别为11.94%和6.71%。
• 光瓶酒：受消费升级不及预期及政策影响，业绩承压，但环比有所改善。

3. 啤酒板块

• 销量增长：2022Q3销量同比增长，受益于疫情缓解及高温天气。
• 收入与利润：2022Q1-3上市啤酒企业总营收增长8.56%，归母净利润增长13.60%；2022Q3营收增长10.90%，归母净利润增长7.76%。
• 毛利率与净利率：毛利率为43.32%，净利率为11.77%，同比下降2.78pcts和0.34pcts，但净利率基本稳定。
• 吨价提升：各啤酒企业吨价提升趋势不变，行业长期仍处于升级过程。

4. 食品板块

• 乳制品：2022Q3收入增速放缓，但原奶价格略有下降，盈利压力有所缓解。预计四季度盈利将环比改善。
• 调味品：前三季度收入和利润均略有增长，但毛利率下降，盈利能力承压，期待业绩拐点。
• 休闲食品：前三季度业绩表现欠佳，成本及渠道压力仍在，但随着疫情趋缓，业绩有望逐步改善。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等高端酒企，关注泸州老窖、古井贡酒、今世缘等。
• 啤酒板块：重点推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒、重庆啤酒等。
• 食品板块：推荐伊利股份，关注天味食品、绝味食品等。

风险提示

• 白酒板块：疫情反复、行业竞争加剧、改革不及预期。
• 啤酒板块：原材料价格波动、疫情反复。
• 食品板块：食品安全事件、宏观经济波动、成本超预期、行业竞争加剧。

重点数据汇总

总结

2022年前三季度，食品饮料板块整体表现稳健，收入和利润均实现增长，但收入端增速放缓，利润端增长更为显著。白酒板块中，高端酒表现强劲，次高端酒在疫情缓解后环比改善，地产酒逐步恢复，光瓶酒仍面临压力。啤酒板块在疫情缓解和高温天气的推动下，销量增长，高端化持续推进。食品板块中，乳制品和调味品面临经营压力，但盈利有望逐步改善，休闲食品板块则需等待疫情趋缓以释放业绩弹性。整体来看，板块在不确定性中保持韧性，建议关注确定性增长及低估值改善型品种。