20180624-中泰证券-中泰食品饮料周报（第26周）_优质白酒依旧是较好的配置方向_10页_1mb

食品饮料行业投资总结

核心内容

食品饮料行业在2018年展现出较强的抗跌能力和超额收益，整体基本面持续向好，全年仍将是EPS牛市。优质白酒、啤酒及食品龙头仍是较好的配置方向。在“去杠杆”政策背景下，高ROE、现金流充裕、低负债率的公司更具投资价值。MSCI落地推动了国内消费股估值体系重构，具备成长属性的行业龙头有望享受估值溢价。

主要观点

• 白酒行业：高端酒价格坚挺，业绩增长确定性强。茅台、五粮液、泸州老窖等名酒公司表现突出，二三线酒如洋河股份、古井贡酒、口子窖等产品升级趋势明显，增速保持高位。
• 啤酒行业：动销增速优于去年，二季度有望实现量价齐升。华润啤酒、青岛啤酒等企业受益于提价及产品结构优化，投资价值逐步显现。
• 食品行业：重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品等龙头公司。成熟子行业以品牌集中推动增长，成长子行业则受益于消费升级与市场扩张。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.05百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元

2018年6月投资组合表现

• 组合收益率：3.92%
• 同期上证综指跌幅：6.65%
• 组合领先上证综指：10.57%

重点公司分析

元祖股份分析

• 市场地位：稳健的糕点行业龙头，产品结构以节庆礼盒为主，高端蛋糕和糕点占比高。
• 增长驱动：受益于工会福利提升、节庆市场扩大、区域扩张及产品结构升级。
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为20.16、22.72、25.57亿元，净利润分别为2.44、2.92、3.48亿元，对应PE低于行业平均水平，估值洼地。
• 增长空间：区域扩张、门店数量增长、产品结构优化及节庆礼盒市场开拓。

伊利股份分析

• 增长逻辑：份额加速提升，龙头优势凸显。产品结构优化和成本压力缓解利好毛利率。
• 盈利预测：预计2018年收入增长16%，净利增长22%。
• 估值：2018年PE为24.7倍，长期价值投资之选。

绝味食品分析

• 增长逻辑：二季度开店提速，收入提升。受益于世界杯消费催化及产品提价。
• 盈利预测：预计全年收入增速15%以上，利润增速25%左右。

投资策略

• 白酒：重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液，二三线酒推荐古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊。
• 啤酒：受益顺序为华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。
• 食品：重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品、西王食品；关注安琪酵母、双汇发展、恒顺醋业、金禾实业、光明乳业。

风险提示

• 三公消费限制：地方政府可能进一步限制公务消费，影响白酒需求。
• 消费升级不及预期：消费者偏好变化可能影响部分品类增长。
• 食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成严重打击。

结论

食品饮料行业在2018年表现出较强的抗跌能力，优质龙头公司具备长期投资价值。建议投资者以全年视角配置高端酒及具备成长性的食品饮料龙头，关注行业基本面及估值修复机会。