20140126-兴业证券-食品饮料_关注白酒上涨继续推荐关注中低端白酒_16页_3mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2014年1月20日至2014年1月24日期间食品饮料行业的市场表现与投资建议。整体来看，食品饮料板块在沪深300上涨3%的背景下，仅上涨2.8%，排名靠后，但白酒板块表现突出，涨幅达5.9%，主要受贵州茅台超预期销售带动。

主要观点

• 白酒表现强势：白酒板块在春节前销售势头良好，尤其贵州茅台带动整体上涨。尽管高端白酒销售压力仍存在，但中低端白酒表现优异，如青青稞酒、古井贡酒、顺鑫农业等，显示大众白酒消费稳定且充满活力。
• 调味品表现突出：调味品板块涨幅显著，中炬高新预计2013年净利润增长70%，主要受益于房地产收入确认。
• 基金持仓下降：基金四季报显示，食品饮料板块持仓比例降至4.6%，为12年新低，其中白酒和乳业持仓比例下降明显。
• 估值处于低位：食品饮料板块市盈率（TTM）为15.8倍，处于历史最低水平附近，但近一个月估值有所回升。
• 风险提示：节后白酒价格回落可能影响市场表现。

关键信息

重点公司表现

重点推荐组合

• 顺鑫农业
• 双汇发展
• 古井贡酒
• 青青稞酒
• 安琪酵母
• 洋河股份
• 老白干酒
• 中炬高新
• �沱牌舍得
• 南方食品

重点数据更新

• 白酒产量：12月产量下降0.4%，全年增长7.1%，仍是增长最快的子行业。
• 啤酒产量：12月增长7.7%，全年增长4.6%，增速有所回升。
• 红酒产量：12月下降27%，全年下降15%，国产份额被进口产品侵占。
• 乳业产量：12月下降2.6%，全年增长5.1%，但增速创13年最低。
• 酱油产量：12月下降2.2%，全年增长6.1%，但增速创13年最低。
• 乳制品价格：1月主产区生鲜乳价格上涨至4.24元/公斤，婴幼儿奶粉价格也有所上涨。
• 猪肉价格：1月24日猪肉价格环比下降4.5%，猪粮比价下降6%，预示猪价见底。

重点公告新闻

• 顺鑫农业：年报发布，Q4净利润增长155%，主要因地产收入确认。
• 伊利股份：2013年净利润预增80%，提价后毛利率改善。
• 中炬高新：2013年净利润增长70%，主要因房地产收入确认。
• 上海梅林：增发不超过14725万股，募资不超过11.3亿元，用于生猪养殖等。
• 光明集团：计划加速国际化，布局欧洲、拉丁美洲和东南亚。

行业估值

• 整体估值水平：食品饮料板块市盈率（TTM）为15.8倍，市净率（TTM）为3.96倍，相对沪深300市盈率（TTM）为1.9倍，市净率（TTM）为2.8倍。
• 白酒与非白酒板块：白酒板块市盈率（TTM）为9.2倍，非白酒板块市盈率（TTM）为32.61倍，估值溢价率基本持平。
• 非上市中低端白酒：13年仍保持增长，显示大众白酒消费稳定。

投资建议

• 中性评级：维持年度策略观点，持续关注中低端白酒。
• 增持评级：顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、老白干酒等公司，预计未来业绩增长显著。
• 风险提示：节后白酒价格回落可能影响市场表现。

总结

本报告指出，食品饮料行业整体表现相对较弱，但白酒板块表现突出，尤其是中低端白酒。基金持仓下降，但中低端白酒的强劲销售和利润增长支撑了行业整体的估值修复。重点公司如顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒等，预计未来业绩增长显著，值得投资者关注。同时，需警惕节后白酒价格回落的风险。