2018年及2019年Q1园林行业财报汇总分析_16页_2mb

建筑装饰行业总结：2018年及2019年Q1园林行业分析

核心内容

园林行业在2018年及2019年Q1整体呈现营收增速下滑、现金流紧张、净利润承压的态势。随着流动性环境的边际改善，行业有望迎来一定的复苏，但整体业绩拐点尚未显现。

主要观点

• 行业增速放缓：园林行业在2017年达到66.1%的高营收增速后，2018年行业营收增速降至1.8%，2019年Q1进一步下滑至-23.5%。
• 营收增速分化：部分公司如东珠生态、大千生态和绿茵生态在2019年Q1实现了营收增长，而多数公司仍处于下滑状态。
• 毛利率变化：2018年行业整体毛利率为26.6%，较2017年下降1.04个百分点，但部分公司如东方园林和美尚生态毛利率有所回升。
• 期间费用率上升：2018年行业同口径期间费用率上升至15.7%，其中财务费用率和管理费用率显著提升。
• 资产减值损失扩大：2018年行业资产减值损失占收入比达2.9%，商誉减值为主要因素，未来需警惕应收款和长期应收款的超预期计提。
• 现金流紧张：2018年行业经营活动现金流净额由净流入转为净流出，且投资活动现金流持续流出，整体现金流状况严峻。
• 资产负债率边际改善：2019年Q1行业资产负债率有所下降，但多数公司仍处于高位，融资能力改善主要用于资产负债表修复。
• 行业龙头分化：部分公司因无前期高速增长包袱，或有望在2019年实现业绩回升。

关键信息

• 营收增速：2018年行业整体营收增速为1.8%，2019年Q1为-23.5%。
• 毛利率：2018年行业整体毛利率为26.6%，较2017年下降1.04个百分点。
• 期间费用率：2018年行业同口径期间费用率上升至15.7%，其中财务费用率和管理费用率分别上升至4.2%和10.22%。
• 资产减值损失：2018年行业资产减值损失占收入比为2.9%，商誉减值占比达25%。
• 经营活动现金流：2018年行业经营活动现金流净额由净流入9.5亿转为净流出11亿。
• 资产负债率：2018年行业资产负债率提升至64.2%，2019年Q1略有下降至63.2%。
• 融资改善：2019年Q1行业融资能力有所改善，但多数公司仍面临较大的偿债压力。
• 国资引入：部分龙头企业如铁汉生态、东方园林、棕榈股份等逐步引入国资背景战投，以改善现金流状况。

行业趋势与展望

• 流动性改善：随着流动性环境的边际改善，部分公司业绩有望逐步恢复。
• 项目落地与清理：PPP项目逐步落地，部分公司因前期项目清理而面临业绩承压。
• 未来风险：行业整体仍面临固定资产投资增速下滑、融资成本提升等风险。

投资建议

• 短期观望：目前行业整体仍处于业绩下滑阶段，难以看到拐点信号。
• 关注优质标的：部分公司如东珠生态、大千生态、绿茵生态等在2019年Q1表现较好，或有投资机会。
• 风险提示：需警惕固定资产投资增速下滑、融资成本超预期提升等风险。

图表与数据

• 图1：营收增速：显示2017年至2019年Q1的行业营收增速变化。
• 图2：营收增速对比：展示各公司营收增速对比情况。
• 图3：同口径毛利率变化：显示2017年至2019年Q1的毛利率变化。
• 图4：各个公司同口径毛利率对比：展示各公司毛利率对比情况。
• 图5：期间费用率：显示2017年至2018年的期间费用率变化。
• 图6：管理费用率：显示2017年至2018年的管理费用率变化。
• 图7：财务费用率：显示2017年至2018年的财务费用率变化。
• 图8：销售费用率：显示2017年至2018年的销售费用率变化。
• 图9：同口径期间费用率与管理费用率：展示期间费用率和管理费用率的对比。
• 图10：财务费用率与销售费用率：显示财务费用率和销售费用率的变化。
• 图11：行业员工人数变化：显示2016年至2018年下半年员工人数变化。
• 图12：2017年营收增速超50%的公司减员情况：展示2017年营收增速高公司减员情况。
• 图13：研发费用率：显示2017年至2018年的研发费用率变化。
• 图14：资产减值损失/收入：显示2018年资产减值损失占比。
• 图15：2018年资产减值损失占比再创新高：展示2018年资产减值损失变化。
• 图16：园林行业资产减值各分项占比：显示2018年各分项资产减值损失占比。
• 图17：商誉变化：展示2018年商誉变化情况。
• 图18：资产减值损失/收入占比（各公司对比）：对比各公司资产减值损失占比。
• 图19：近四年坏账及存货计提比例：显示坏账及存货计提比例变化。
• 图20：净利润增速对比：展示2017年至2019年Q1的净利润增速变化。
• 图21：净利率变化：显示2017年至2019年Q1的净利率变化。
• 图22：收现比和付现比：展示2017年至2018年的收现比和付现比变化。
• 图23：经营活动产生现金流：显示2017年至2018年的经营活动现金流。
• 图24：经营活动现金流净额与投资活动现金流净额之和：展示行业整体现金流状况。
• 图25：资产负债率：显示2017年至2019年Q1的资产负债率变化。
• 图26：资产负债率对比：对比各公司资产负债率变化。
• 表1：PPP项目贡献收入占比：展示部分公司PPP项目收入占比。
• 表2：项目财政支出占一般公共预算比例：展示各公司项目所在地财政支出比例。
• 表3：园林行业发行债券及其他债务工具一览：展示行业债券发行情况。
• 表4：部分龙头园林公司逐步引入国资：展示部分公司引入国资的情况。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：行业整体增速下滑，可能进一步影响园林行业。
• 融资成本提升：融资环境依然严峻，可能影响行业盈利能力。

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成具体投资建议。