20151105-广发证券-建筑装饰行业三季报汇总点评_业绩增速持续放缓_多元转型积极求变_20页_2mb

建筑装饰行业三季报汇总点评总结

核心观点

• 行业增速持续放缓：装饰行业三季度单季收入增速为-3%，较去年同期的22%大幅下滑，但环比二季度的-8%有所好转。
• 龙头盈利水平提升：部分龙头企业如金螳螂、广田股份、洪涛股份等毛利率有所提升，净利率也有改善。
• 费用率上升明显：行业整体期间费用率提升，尤其管理费用和财务费用增长显著，主要受新业务拓展和债务融资影响。
• 现金流压力依旧：尽管收付现比有所上升，但整体现金流仍不乐观，多数公司经营性现金流量净额为负。
• 转型趋势明显：龙头公司积极拓展新业务领域，如互联网家装、智能家居、海外市场、医疗健康等，以应对传统业务下滑。
• 投资建议：维持对装饰行业的“买入”评级，认为行业在政策利好下有望迎来反弹机会。
• 风险提示：投资增速下滑、新业务拓展不达预期。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 2015年前三季度，装饰行业整体业绩增速放缓，传统业务持续下滑。
• 金螳螂、广田股份、洪涛股份等公司毛利率略有提升，显示出对项目质量的重视。
• 东易日盛的毛利率持续下滑，表明其面临更大经营压力。
• 多数装饰公司期间费用率上升，费用支出刚性，影响盈利水平。
• 有息负债占总资产比例上升，反映企业普遍依赖债务融资。

现金流与资金占用

• 行业整体现金流不乐观，多数公司经营性现金流量净额为负。
• 收付现比上升，但付现比增幅大于收现比，显示企业回款压力仍大。
• 装饰行业对流动资金占用持续增加，部分公司接近园林行业的资金占用水平。
• 预收款项下降，进一步反映企业资金紧张。

龙头公司转型策略

投资建议

• 装饰行业整体周期向下，业绩增速放缓，但部分公司毛利率和净利率有所提升。
• 央行“双降”政策与发改委、财政部等利好政策共振，有望带动建筑板块回暖。
• 金螳螂、亚厦股份、广田股份等龙头企业在互联网家装、智能家居、海外拓展等方面加速布局。
• 弘高创意、中冠A、全筑股份等新上市公司借助资本市场提升业绩。
• 维持对装饰行业的“买入”评级，认为板块存在反弹和交易机会。

关键信息

• 行业数据：三季度收入增速-3%，环比二季度有所改善。
• 费用情况：管理费用和财务费用显著上升，部分公司费用率增长快于收入增长。
• 资金占用：剔除利润的实际资金占用额占总资产比例上升，现金流压力大。
• 新业务拓展：包括互联网家装、智能家居、医疗健康、教育、海外业务等。
• 政策支持：央行“双降”、发改委项目批复、财政部PPP推动，政策利好行业。
• 投资风险：投资增速下滑、新业务拓展不达预期。

总结

建筑装饰行业在2015年前三季度面临业绩增速放缓的压力，但部分龙头企业通过提升毛利率、优化费用结构和拓展新业务，展现出较强的盈利能力和转型能力。行业整体资金占用情况未见改善，现金流压力仍存，但政策利好和企业转型策略为行业带来一定提振预期。未来，随着政策信号的释放和企业多元化布局的推进，装饰行业有望迎来一定的反弹机会。