建筑央企2020年三季报汇总分析_14页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

2020年前三季度，建筑央企在疫情冲击下仍实现订单和收入的双增长，展现出较强的抗风险能力和行业龙头优势。整体来看，建筑行业在逆周期调节政策推动下逐步恢复，海外订单开始回暖，而国内订单增长更为显著。

主要观点

订单增长

• 国内订单：累计新签订单额为6.30万亿元，同比增长20.87%，增速较上半年提升。
• 海外订单：累计新签订单总额为6685亿元，同比增长7.42%，疫情后部分国家恢复后带动增长。
• 订单保障系数：平均为2.19，较去年同期上升23个百分点，显示在手订单充足。
• 订单目标完成度：多数央企完成度超过60%，其中中国电建完成度达90.86%，表现最佳。

营收与盈利能力

• 营收增长：建筑央企整体营收同比增长12.63%，较去年同期下降3.40个百分点，但较上半年提升6.33个百分点。
• 毛利率：整体毛利率为10.56%，同比下降0.35个百分点，但部分企业毛利率有所回升，预计后续将改善。
• 净利率：整体净利率为2.60%，同比下降0.29个百分点，但较上半年提升0.03个百分点。
• 净利润增长率：整体净利润增长率为1.25%，由负转正，但部分企业仍面临亏损压力。

费用与运营能力

• 期间费用率：整体期间费用率为5.57%，较去年同期下降0.05个百分点，费用管控效果明显。
• 销售费用率：整体下降0.04个百分点，部分企业降幅显著。
• 管理费用率：整体下降0.28个百分点，央企持续推进精细化管理。
• 财务费用率：整体下降0.05个百分点，疫情与宽松货币政策影响显著。
• 研发费用率：整体上升0.31个百分点，显示企业加大科技研发投入。

资产负债率与现金流

• 资产负债率：整体为75.63%，较年初上升0.5个百分点，但仍略高于国资委标准。
• 经营性现金流：整体有所改善，净流出减少，显示企业现金流状况好转。
• 资产周转率：整体上升，显示运营效率提高，但部分企业有所下降。

关键信息

• 疫情影响：上半年疫情导致营收下滑，但三季度后行业逐步恢复。
• 政策支持：国家加大基建投资，推进“两新一重”战略，带动行业复苏。
• 行业集中度：疫情加速行业集中度提升，龙头企业优势凸显。
• 未来展望：预计疫情后建筑行业将逐步回暖，净利润率有望回升。
• 估值水平：建筑央企当前估值较低，基本面改善可能推动估值提升。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级，认为未来两至三个季度仍处于行业景气上升周期。
• 触发因素：基本面改善可能推动建筑板块估值提升。
• 风险提示：
  • 海外业务不确定性上升；
  • 应收账款回收风险；
  • 投资项目收益风险；
  • 现金流趋紧风险。

行业走势

• 建筑央企整体表现优于非央企企业，尤其在营收增长和费用控制方面。
• 随着经济恢复和政策支持，行业整体有望持续回暖。

结论

建筑央企在2020年前三季度表现出较强的抗风险能力和增长潜力，尽管受到疫情冲击，但凭借资金规模优势和政策支持，订单与营收实现双增长。未来随着疫情缓解和基建需求增加，行业毛利率和净利率有望回升，竞争格局有利于行业龙头，估值提升值得期待。