20210511-浙商证券-工程机械行业点评报告_挖掘机4月销量符合预期；两大龙头三一_徐工增速远超行业_4页_487kb

工程机械行业总结报告（2021年5月11日）

核心内容

2021年4月，中国工程机械行业整体表现稳健，挖掘机销量为46572台，同比增长2.5%，基本符合市场预期。其中，国内市场销量为41100台，同比增长2.5%，但同比下滑5.2%；出口销量为5472台，同比增长166%，1-4月累计出口1.9万台，同比增长100%。出口增长主要受益于海外疫情缓解带来的需求回升。

主要观点

1. 市场份额向龙头集中

• 三一重工和徐工机械4月挖机销量同比增长分别为15%-20%和10%-15%，显著高于行业平均水平，显示行业集中度进一步提升。
• 4月国内市场国产品牌市场份额接近80%，同比提升约10个百分点，显示国产替代进程加快。

2. 销量结构变化

• 中挖销量占比上升：4月中挖销量占比为29%，同比提升1.8个百分点；1-4月中挖销量占比为29%，同比提升4.3个百分点。
• 小挖销量占比下降：4月小挖销量占比为61%，同比下降0.7个百分点；1-4月小挖销量占比为60%，同比下降3.2个百分点。
• 大挖销量下滑：4月大挖销量为4496台，同比下降14%；1-4月大挖销量为1.7万台，同比增长33%。

3. 行业盈利能力增强

• 2021年Q1工程机械板块净利率同比增长153%，显著高于2020年Q1的39%，显示出行业盈利能力明显提升，为全年业绩增长奠定基础。

4. 全年销量预测

• 1-4月挖掘机销量累计为17.4万台，同比增长52%。
• 假设5-12月销量维持零增长，全年销量预计超过38万台，同比增长约18%。

关键信息

行业发展趋势

• 出口高增长：出口销量持续增长，预计全年出口量将显著增加。
• 国产替代加速：国产品牌市场份额持续提升，表明国内企业在国际市场中的竞争力增强。
• 需求持续旺盛：基建和房地产投资数据保持增长，显示工程机械需求依然强劲。

投资建议

• 中长期推荐：三一重工、恒立液压。
• 阶段性推荐：徐工机械、中联重科、建设机械。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期可能对行业增长造成影响。

分析师信息

• 王华君
  执业证书号：S1230520080005
  邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn

• 李锋
  执业证书号：S1230517080001
  邮箱：lifeng1@stocke.com.cn

• 邹桂龙
  执业证书号：S1230520120001
  邮箱：taiguilong@stocke.com.cn

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附录数据概览

附录1：重点公司盈利预测

附录2：挖掘机行业数据月度跟踪

附录3：主要下游数据跟踪

• 1-4月挖掘机销量：17.4万台，同比增长52%。
• 4月单月销量：46572台，同比增长2.5%。
• 小松开工小时数：3月为122.2小时，同比增长7.8%。
• 1-3月基建投资额：累计同比增长26.8%。
• 1-3月房屋新开工面积：累计同比增长28.2%。
• 1-3月房地产开发投资：累计同比增长25.6%。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%之间波动；
  • 看淡：-10%以下。

法律声明

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