机械设备行业点评报告：挖掘机5月销量超预期，东中部地区发力-20180609-东吴证券-12页-3mb

机械设备行业点评报告总结

核心内容

2018年5月，中国挖掘机行业销量表现超预期，销售19313台，同比增长71%，环比下降27%。1-5月累计销量达到105935台，同比增长60%，接近2011年同期的水平。自2016年四季度以来，行业已保持19个月的同比增长超过50%。预计二季度整体增速在60%以上，全年销量将超过18万台，同比增长超30%。

主要观点

• 行业高增长持续：5月销量远超市场预期，表明行业仍处于持续增长阶段。出口表现良好，同比增长95%，其中三一重工占据31%的市场份额。
• 企业表现分化：三一重工销量4331台，同比增长92%，市占率22.43%，稳居行业第一。徐工销量2501台，同比增长105%，市占率12.95%，虽暂列第三，但增长潜力较大。柳工销量1284台，同比增长73%，市占率也在5%以上。
• 区域与产品结构差异：东、中部地区销量增速高于西部，中小挖需求增长较快，而大挖需求因矿山开采减少有所下降，主要需求仍集中在基建领域。
• 需求来源分析：本轮需求增长主要来自设备更新换代，而非新增基建需求。由于设备使用寿命为8-10年，未来两年仍将处于更新高峰期。
• 下游需求趋势：在政府刺激政策退出和宏观杠杆控制背景下，基建投资以稳定为主，增长空间有限。房地产投资略有回升，但铁路、公路及水利管理业投资持续下降，采矿业投资也呈现下滑趋势。

关键信息

• 投资建议：持续首推三一重工，因其全系列产品线竞争优势、龙头集中度提升、出口表现超预期及行业龙头估值溢价。同时推荐恒立液压，作为中国液压行业龙头，其拓展国际业务可绑定行业增长。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。
• 风险提示：包括一带一路实施低于预期、固定资产和房地产投资低于预期等。

数据概览

5月销量与增长情况

• 行业整体：销量19313台，同比增长71%，环比下降27%。
• 三一重工：销量4331台，同比增长92%，环比下降29%。
• 徐工：销量2501台，同比增长105%，环比下降32%。
• 柳工：销量1284台，同比增长73%，环比下降20%。

区域销量

• 东部地区：销量5800台，同比增长81%。
• 中部地区：销量5717台，同比增长83%。
• 西部地区：销量6263台，同比增长51%。

产品结构

• 小挖：销量9433台，占比49%。
• 中挖：销量7203台，占比37%。
• 大挖：销量2677台，占比14%。

市场份额

• 国产品牌：市占率已达57%，显示出国产品牌在市场中的重要地位。

图表分析

• 图表20：行业销量数据，2018年5月销量19313台。
• 图表21：三一销量数据，2018年5月销量4331台。
• 图表22：柳工销量数据，2018年5月销量1284台。
• 图表23：厦工销量数据，2018年5月销量41台。
• 图表24-29：行业及企业同比、环比、累计同比数据，显示行业和企业整体呈现增长趋势，但部分企业如厦工表现不佳。

结论

2018年5月挖掘机行业销量超预期，主要受益于存量设备更新和环保政策推动。三一重工、徐工和柳工表现突出，东、中部地区需求旺盛，中小挖需求高于大挖。尽管下游需求增长有限，但行业整体仍保持高增长，未来两年预计将持续受益于设备更新。投资方面，建议关注行业龙头及具备国际拓展潜力的企业，同时需警惕政策实施不及预期等风险。