20171015-东吴证券-工程机械行业点评报告_9月挖掘机同比增长92_增速首降但中大挖涨幅仍超预期_12页_2mb

报告摘要

2017年9月挖掘机市场总结

核心内容

2017年9月，中国挖掘机销售10496台，同比增长92.27%，环比增长20.45%。1-9月累计销量达到101934台，累计同比增长100%。尽管同比增速有所回落，但行业销量仍达到历史第二高水平，仅次于2010年。三一重工、徐工、柳工等主要企业销量均实现显著增长，其中三一重工9月销量2404台，同比增长116%，1-9月累计销量22343台，同比增长125.05%；徐工销量1185台，同比增长188%；柳工销量644台，同比增长139%。

主要观点

■增速回落，但增量显著

受2016年同期高基数影响，2017年9月挖掘机销量同比增速回落至92.27%，但销量仍突破1万台，是除2010年外的最好表现。1-9月累计销量达到101934台，同比增长100%，显示行业整体仍处于高增长阶段。

■中大挖涨幅超预期

9月小挖、中挖、大挖销量同比增速分别为71.5%、107.0%、140.1%，其中大挖涨幅最大，市占率提升明显。1-9月累计增速分别为88.1%、104.8%、146.8%，大挖表现尤为强劲。

■环保核查影响消除，基建需求回升

随着部分区域环保核查的结束，矿山和市政工地逐步恢复开工，带动了中大挖需求的增长。这表明下游市场正在回暖，对行业未来发展具有积极影响。

■国产品牌市占率持续上升

国产品牌在9月销量同比增长109%，1-9月累计增长104%，显示出较强的竞争力。日系品牌表现相对较弱，1-9月累计增速为119%，而韩系和欧美品牌则保持稳定增长。

■投资建议

继续首推【三一重工】，理由包括：1）全系列产品线竞争优势明显；2）出口表现超预期；3）行业龙头估值溢价。预计2017年全年挖掘机销量有望达到同比80%的增速，即12.7万台。

关键信息

行业销量：9月销量10496台，同比增长92.27%，环比增长20.45%；1-9月累计销量101934台，同比增长100%。
企业表现：
- 三一重工：9月销量2404台，同比增长116%；1-9月累计销量22343台，同比增长125.05%。
- 徐工：9月销量1185台，同比增长188%；1-9月累计销量1185台，同比增长178%。
- 柳工：9月销量644台，同比增长139%；1-9月累计销量644台，同比增长127%。
区域增长：东部、中部、西部同比增速分别为96%、104%、91%，累计同比分别为108%、120%、103%。中部地区增速领先。
出口增长：9月出口增长60%，1-9月累计出口同比增长22.5%，表明国产挖掘机在国际市场认可度提升。
市占率变化：1-9月国产、日系、韩系、欧美市占率分别为51.7%、20.5%、10.7%、17.1%。国产品牌市占率持续上升，日系品牌市占率下降。
风险提示：一带一路战略实施低于预期、工程机械企业竞争加剧。